10月14日，港股三大指数延续调整。截至收盘，恒生指数跌0.75%，报收21092.87点；科技指数跌1.43%，报收4668.18点；国企指数跌0.54%，报收7579.94点。随着政策面、资金面以及基本面的各方面好转，恒生指数在国庆节前后迎来了超预期的上涨行情。尽管目前市场已展现出一定的回调趋势，且后续市场走向如何还无法确定。但可以肯定的是，伴随着美联储“大踏步”进入降息周期，以及国内及时推出系列重磅货币政策支持举措，预计港股将同时受益于海内外流动性改善，以及全球资本再平衡，港股市场的环境或许将发生较大的变化。
财政政策或“接棒”发力
整个市场都在重点关注的财政部发布会于10月12日召开，发布会上介绍，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。同时，其他政策工具也正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
这次的发布会传达了政府在财政政策的积极面，除已规划较高规模的财政支出，也为未来的财政政策加力保留了空间。不过发布会内容仍存在一些不确定性，包括未提及进一步促消费的具体计划，以及未揭示整体财政政策的规模及中央财政的杠杆空间，具体的扩张幅度仍待观察。
中金公司认为，10月12日国新办发布会财政专场也传递出了强有力的信号，尤其是在兜底风险角度。不过相比市场预期在具体规模与投向上仍有“差距”。短期内，建议继续关注港股具有优势的结构性机会，即便市场波动也更有韧性，分红资产也可能受益于市场波动和央行新的互换便利工具的落地。如果后续政策不断兑现，尤其财政力度超预期，直接受益的顺周期板块有望跑赢。
拉长来看，以10 月8 日为分水岭，伴随着个人投资者和杠杆资金情绪的合理降温，中国资产重估行情或由政策拐点期迈入政策验证期。市场震荡中枢的运行方向，或取决于信贷能否止跌企稳，即1）地产先行指标能否持续好转，2）财政部署能否适时有力地跟进。从近两周的地产经纪人预期调查，及10 月12 日财政部发布会的表态来看，两者在朝着正面的方向演绎。参照过往规律，第二阶段政策验证期，若信贷如期企稳，中长线配置型资金渐进式入市，则指数震荡上行，板块呈现剧烈分化，择线的重要性逐步强于择时。
当下时点如何建立港股市场的投资逻辑？
经历了9月底尤其是国庆假期令人“瞠目结舌”的大涨后，情绪的透支与政策预期的降温共同导致A股与港股大幅回调，基本抹平了假期期间的全部收益。经历了上周的回调后，市场情绪有所降温，估值也回到了相对低位。考虑到未来还有一定增量政策，市场或在当前位置震荡消化，等待新的催化剂。不过，内部预期的提前计入，以及外部联储提供给我们国内最大的宽松环境可能已经过去的现实，都把财政政策凸显到了一个更重要的位置。周六国新办发布会财政专场也传递出了强有力的信号，尤其是在兜底风险角度。不过相比市场预期在具体规模与投向上仍有“差距”。如果后续规模符合预期，预计市场能够得到一定支撑，并在当前水平震荡转向结构行情。
短期内，建议继续关注港股具有优势的结构性机会，即便市场波动也更有韧性，如港股互联网科技成长、受益于美国地产链修复的出口链，这也是当前中美周期“拐点”下最为确定的交汇点。分红资产也可能受益于市场波动和央行新的互换便利工具的落地。如果后续政策不断兑现，尤其财政力度超预期，直接受益的顺周期板块有望跑赢。
对于港股市场而言，由于其国际化的属性，因此在分子端受到国内经济基本面影响更大，而在分母端受到美联储政策影响更大。业内机构表示，随着美联储“大踏步”进入降息周期，以及国内及时推出系列重磅货币政策支持举措，预计港股将同时受益于海内外流动性改善，以及全球资本再平衡，迎来阶段性上涨。
中银国际发表报告称，过去两周港股市场成交金额创历史新高。目前流入香港股票的资金以交易型资金和和被动基金为主，短期内市场仍将呈现较大波动性。该行认为，更为灵活的货币政策和全面积极的财政政策组合是推动经济增长和改善上市公司基本面的关键，这将有助于股市估值修复。该行对第四季港股市场的前景仍持乐观态度。在主要投资策略方面，建议投资者短期内更多关注大型银行股、大型国有房地产企业、建筑龙头企业和优质消费股。
相比整体市场，港股央国企的“确定性”因子特征更显著，具备低估值、低波动、高股息率、高现金流的特征。港股国企ETF（513810）紧密跟踪港股“中特估”投资主线，聚焦五大国有行、三大通信服务商、“三桶油”等大市值行业龙头股。港股国企ETF（513810）跟踪中证香港内地国有企业指数（H11153），聚焦港股低估值高股息率标的：
1）完美覆盖主要传统行业，大市值个股权重较高：根据申万一级行业分类，中证香港内地国有企业指数银行板块所占权重最大，占比38.1%，石油石化和通信分别占比15.3%和13.4%。中证香港内地国有企业指数共包含了港股上市的国企领域的40只个股，全部被纳入沪深港通。所选个股均为流动性较好标的，权重上以大市值个股权重较高。
（图为指数行业分布情况（申万一级），数据来源：Wind，截至2024.10.14）
2）聚焦行业龙头，指数集中度较高：指数前十大成分股涵盖了各个细分领域的龙头企业，囊括了工商银行、中国移动、中国海洋石油等大市值龙头股。从指数集中度上看，前十大成分股合计权重63.58%，指数集中度较高。
3）估值更低，分红更高：截至2024年10月14日，中证香港内地国有企业指数估值为6.47倍，远低于沪深300的13.19倍、中证500的24.23倍、中证1000的36.16倍以及内地民营指数的22.34倍。截至2024年10月14日，中证香港内地国有企业指数股息率（近12个月）为6.27，远高于沪深300、中证500、中证1000等主流宽基指数，具有更明显的高分红优势。
（注：本文仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件）
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