难得一见的盛景，千年不涨的大消费板块集体暴走。

老司基看到，美国重磅事件落地后，A股今天顺势起飞，除了券商，食品饮料算是全市场最靓的仔，板块大涨超6%，20多只个股齐刷刷涨停。其中，基金重仓的白酒板块暴涨超8%，泸州老窖、水井坊等10只白酒股罕见涨停。

一直表现疲软的大消费，缘何突然爆发？赛道股崩塌后，近3年哪些消费主题基金深陷泥潭不能自拔？持续调整3年多的大消费板块，至暗时刻过去了么？

缘何大爆发？

老司基看到，关于大消费板块的突然爆发，市场给出的最新解读是，这是A股的“懂王交易”。据说，懂王后续上来了会搞关税，可能导致出口受限，国内大概率刺激内需消费来应对，从而利好消费板块。

这个逻辑看起来蛮有道理的，竟然无力反驳。但老司基个人认为，目前A股牛市气氛渐浓，更符合超跌板块反弹的特征。

自9月底这一波A股行情启动以来，消费股的表现无疑落后于市场。以食品饮料为例，截止11月6日，板块指数表现比沪深300稍强一点，食品饮料上涨28%，同期沪深300上涨25%。但远远落后于科技题材板块，电子、计算机板块同期涨幅均超过50%；甚至没追上金融地产股，同期房地产和非银金融板块分别大涨44%和48%。

31个申万一级行业指数各区间涨跌幅情况

从2024年来看，食品饮料板块年内跌幅位居所有31个申万一级行业前3名，年内下跌6%，仅好于纺织服饰和医药生物板块。

如果从2021年2月上轮赛道股牛市高点算起，食品饮料板块累计跌幅高达45%，同样位居所有行业板块跌幅前3名。同期，表现最好的煤炭板块大涨83%，与头部板块的涨幅差距高达128%！

是什么因素拖累了消费板块的走势呢？

大的逻辑是，近几年宏观经济复苏偏弱，消费信心不足导致的。大家钱包捂得更紧了，也不敢大手笔买买买。还有，是前几年疫情因素干扰，渠道、供应链、品牌等因素变化对板块的长期竞争格局产生了影响。

最近的影响因素则是，今年中秋国庆双节期间，白酒动销不及预期，整体下滑幅度在两位数水平，导致大家对行业的业绩预期普遍偏谨慎。

哪些基金深陷泥潭？

在老司基看来，以白酒为代表的大消费板块近3年持续弱势，大概率和前几年基金疯狂炒作赛道股有关，极高的估值下，市场需要长时间来消化。

以中证白酒指数为例。在赛道股极为疯狂的2021年2月高点，白酒指数的市盈率高达71.44倍，如今市盈率是多少呢？22.38倍！这3年半时间，估值跌幅达到了惊人的69%！

中证白酒指数近10年市盈率（PE）走势图

数据来源：Wind,时间截至：2024.11.07

老司基拉了一下消费主题基金近3年的业绩数据，整体表现非常糟糕，许多基金深陷泥潭不能自拔。

Wind数据显示，截至2024年11月6日，多达60多只消费主题基金的近3年跌幅超过30%。其中，跌幅最大的基金为天治新消费（350008），近3年跌幅高达63.09%。另外，永赢消费主题A、中海消费主题精选A、东方品质消费一年持有A等几只产品的累计跌幅均超过50%，位居跌幅榜前列。

近3年跌幅居前的消费类主题基金

数据来源：Wind,时间截至：2024.11.06

至暗时刻过去了么？

就现阶段而言，宏观经济仍在寻底，社融和地产投资仍处在偏低位置，不过当前政策预期偏积极，一般经济刺激政策反应到经济增长上来需要3-6个月时间，经济复苏的同时食品饮料需求也会随着改善，进而企业盈利带来改善机会。

从最新披露的三季度北向资金流向看，电力设备、食品饮料、银行位居前三，增持金额分别为143.96亿元、126.18亿元、120.92亿元。

从估值回撤看，白酒指数本轮低点较2021年高点跌幅超70%，泡沫挤得也差不多了。加上接近岁末的春节消费旺季，将会成为板块复苏的重要时期。

从中长期投资逻辑来看，食品饮料板块投资价值凸显。

一是，消费升级趋势明显。随着人均GDP的增长，中国已经进入消费升级的新阶段。消费者对于高品质、健康、特色食品饮料的需求日益增加，这为食品饮料行业提供了持续增长的动力。特别是在高端白酒、乳制品、调味品等细分领域，消费升级带来了巨大的市场空间和投资机会。

二是，政策支持消费复苏。近期，政府推出了一系列政策促进消费复苏。这些政策的实施将直接刺激食品饮料板块，尤其是那些与餐饮、旅游、体育等相关的子行业，有望在政策的推动下迎来快速增长。

三是，估值处于历史低位。经过前期的持续调整，食品饮料板块的估值已经处于历史较低水平。中证白酒指数当前的PE估值仅为22.38倍，处于近5年8%的分位点，低于近5年92%的时间。这意味着当前食品饮料板块具备较高的性价比和投资吸引力，为投资者提供了较好的上车时机。

老司基认为，随着消费刺激政策的落地，四季度消费数据有望有所好转。目前A股处于牛市第二阶段的强势震荡期，类似大消费等超跌板块值得我们重点关注。

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