2024年10月28日，$易方达中证万得并购重组(LOF)$ 涨停收盘（场内交易价格），但其跟踪的CSWD并购指数仅上涨3.02%。经过多日非对称上涨后，该LOF的贴水率正式突破15%（截至10.29开盘），即其交易价格已远远超过其实际“价值”。

并购重组LOF为何获得资金爆炒？本质原因还是坊间盛传的“牛市化债”传闻。我当然无法评价政策的真实意图，但资本市场的短期走势就是如此，只要大家相信了某个逻辑（或者表面信了），那它就能自我加强。

有趣的是，本次并购重组LOF的场内涨停，或许反而说明这轮由“化债”引发的并购重组炒作，已经进入尾声。因为并购重组LOF和本轮市场主线，除了名称类似外，基本毫不相关。

我在10.12财政化债会议后，总结过市场的“化债”炒法：围绕地方、央企资本运作平台猛do；甚至部分题材吹票选手顺着以上思路，开始猛挖股权、业务勉强相关的小市值上市公司。

市场审美如此，那么CSWD并购指数如何呢？这款由万得编制，中证指数日常维护的指数，跟踪的是已经处在并购重组进程中的上市公司，并且还剔除了微盘、低成交、退市风险证券……

市场炒预期，指数跟现实；市场炒小、炒差、炒烂，指数在可投资性筛选的第一步就将上述证券剔除。综上，并购重组LOF和当前市场并购重组主线基本没有关联。

并购重组LOF的尴尬现状，其实也是“机构审美”的桎梏所在。前公募一哥王亚伟豪赌并购重组，功成身退奔私后，公募机构正式脱离草莽时代，开始将“基本面价值投资”供在合规神龛里，难越雷池一步。

这一情况持续接近10年后，终于在2023年下半年遭遇了量化微盘策略的挑战。现在复盘看，2024年初公募豪赌量化微盘策略的全面暴雷，虽然可以凸显审慎合规的风险意识，但说到底，小、微盘股也并非一无是处：这种大体基于流动性博弈的交易型策略，在控制好产品规模后，坚持一下，也能收获持续回报。比如近期某款公募微盘量化策略产品，不仅收复年内全部跌幅，产品净值更是创出历史新高。

美股“价值投资”的成功，在于经济、政策、资金等多方面配合，当前A股是否具备这些条件？仁者见仁智者见智。当基本面投资不能匹配市场风格，资金面博弈受制于合规尺度后，公募基金是否还有其他破局方法呢？我认为有，并且部分机构已经做出了一定探索。具体等我写完手上稿子再发长文