内容转自@富荣基金孟飞

7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，而这次会议是下半年最为重要的会议之一，阐述了现阶段面临的困难，指明了未来发力的路径，从而为下一步债市的走势指明了方向。

从政治局会议对于经济的整体表述来看，从4月份政治局会议评价经济为“基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势”到7月份政治局会议评价是“运行总体平稳、稳中有进”。可以看出4月到7月这段时间，受到内因“国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多”的影响。叠加外部环境是从4月份政治局会议提及的“外部环境复杂性、严峻性，不确定性明显上升”到7月份的“当前外部环境变化带来的不利影响增多”，即外部的不利影响，从不确定变成确定性。内外因素的双重压力下，使得在发展新质生产力的历史进程中出现了短暂的“新旧动能转换存在阵痛”的时期，而这也是上半年债市收益率震荡下行的基本面基础。

面对困难，中央政治局会议强调，“要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。”“宏观政策要持续用力、更加给力。”“要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。”或也为下半年经济的回升指明了方向，需要靠改革这种更加固本培元的方式实现。而在拉动经济的因素中，会议强调“提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿”，在传统的三驾马车中，把促进消费再次提到了首要位置。

我们认为，在“促进社会综合融资成本稳中有降”的大背景下，债市向好的基础暂时没有变，但是受到政治局会议提出的“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”的影响，债市整体的节奏和幅度成为了更为重要的因素，同时也为具有较高市场敏感度和研究深度的机构提供了增厚收益的时间窗口。

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