嘉实新思路的新老朋友们：

大家好！

新思路的三季报引起了广泛的讨论，相比于二季报中以超长期特别国债为主的持仓，当下的新思路似乎有了很大的变化。一些老朋友们也在讨论区真诚发问——

“新思路还是以前那个‘神基‘吗？”

“为什么要大幅调仓？”

“新思路后续还能挣到钱吗？”

……

坦率来讲，我们在刚开始看到大家的问题时，其实是有些意外的，因为新思路从今年下半年以来一直保持着债券投资为主、波段交易的思路，并没有太大变化。

但是面对当前债市整体短期乏力的环境与大家共同的质疑，我们有责任向基金经理转达持有人们的心声，因此邀请基金经理李宇昂，进行了一次面对面的深入访谈，来坦率聊聊新思路这几个月以来的变化与坚持：

Q1：宇昂总好，第一次访谈，请先向大家介绍一下自己吧~

好的。我是嘉实债券投资经理李宇昂，第5年从事投资工作，擅长信用纯债的行业和个券选择。

今年6月底，我和李卓锴经理一同上任新思路的基金经理，共同管理组合并进行交易操作至今。所以最新显示的基金经理变动对组合的策略是没有影响的，一直按照基金合同规定的策略与方向进行投资，大家可以放心。

Q2：您平常也会看产品讨论区吧(*^_^*)可以看出您对大家的担心是非常了解了。请您先聊聊大家最想知道的，新思路最近的表现相比于前两月似乎稍有乏力，您觉得主要原因是什么？

首先，新思路虽然是灵活配置型基金，但投资上的定位是一个低波动的债券基金，净值主要跟随债券市场的走势。我希望这个产品能长期获取稳定收益，并不适合风险收益预期太大的投资人。

其次在操作上，我们一直主动选择并积极调整债券的仓位和品种，加上部分含权资产（可转债）的绝对收益，争取优于一般债券型基金的净值表现。

最近债券市场处于持续调整的阶段，从10月中旬至今信用债和利率债均在调整，因此组合收益相对乏力。而前两个月债券市场存在较好的趋势性和交易性机会，因此组合表现更好。

我们的策略没有发生变化，当后续债券市场出现机会后，我们依然会灵活的参与配置和交易获取收益。

Q3：明白了，产品表现的变化其实也是债市整体环境变化的缩影。说到变化，请详细说说三季报展示的持仓思路，尤其是减少利率债和股票持仓并增加信用债的原因~

9月政治局会议后陆续出台大量增量政策，强调4季度经济发力，权益和债券市场发生了较大的变化，三季报披露的只是组合九月底的持仓情况，可以看作我们应对当时市场大幅波动的一个静态截面。

三季度整个应对市场变化的过程中，我们降低了利率债的仓位，调整久期来规避市场风险。在债市调整中，关注到短期限信用债的配置价值较高，因此增配了信用债。

同时组合在二季报有极少量股票的仓位，在上涨过程中也清仓了，把权益仓位切换到了风险收益比更高的转债资产上。

【小提示：季报披露的持仓情况仅仅是9月30日当天的情况，实际组合管理中的仓位会跟随基金经理的操作实时变化的。在9月30日前后，债市遭遇整体大幅调整，因此当时债券仓位减少，也是为了进行避险来降低组合波动，并不代表组合当前的情况哦！】

Q4：对于权益仓位的切换，能不能再深入说说，您对组合中的股票和可转债是什么定位？怎么看当前的权益持仓？

组合的含权资产是一个绝对收益增厚的定位，用于低买高卖的波段交易。

从8月底到9月底我们的转债仓位其实有一个增加又减少的过程，但是还是那个问题，季报展示的持仓截面很难表达出我们交易过程中的调整动态。

从9月30日至今，上证指数从3340点左右到现在实质上是下跌了，因此我们将权益仓位从股票调整到了自身有估值修复机会的转债上。

Q5：说说当下，您认为现在的债市情况如何，后续新思路可能做出哪些应对？

我们认为债券市场依然存在较为确定的结构性的机会，但短期处在震荡市中。

相对确定的是，短久期信用债的套息收益已经具备不错的配置价值。利率债可能是一个区间震荡的状态，因此我们会以波段的思路去交易利率债的价差。

Q6：一些持有人对于增配信用债还有有点质疑的，您认为信用债的行情什么时候能来？为什么？

信用债我们认为目前已经存在结构性机会，在今年数轮降息与最近的调整之后存在性价比，这也是我们逐渐加仓信用债的原因。

目前信用债的主要问题是阶段性的，后续我们认为随着财政政策落地，市场利率回归政策利率，中短期限信用债的配置价值会凸显。长期限的信用债主要看长期限利率债的走势，我们认为走势可能偏弱。

Q7：三季报中披露的持仓来看，您将长期限利率债和银行债作为了主要的品种来进行交易，为什么选择他们？

波段交易一直是我和李卓锴总坚持的主要策略之一。在较为频繁的交易中，需要寻找流动性好，同时本身波动偏大、利于价差交易的品种。而长期限利率债和银行债就比较符合这些条件。

Q8：最后，能不能教教普通的用户，如何大致根据债市盘面判断新思路当日的涨跌情况？

新思路的净值还是会和债券的走势更接近，可以关注信用债和长期限利率债的当日波动情况，对净值进行大致的判断。

以上就是本次访谈的全部内容啦。

最后，我们也想和大家聊聊自己的心声——

今年6月以来，我们一路见证了新思路从无人问津到逐渐被熟知、被认可，陪伴投资人们经历7-8月火热的债牛行情，9月遭遇遽然的调整，直到当前共同适应股债市场的新环境。我们非常能够理解持有人们面对当前变化的迟疑与不解，您所经历的变化，也是新思路需要面对的问题，更是当前债市环境共同的挑战。

与市场上许多专精某类资产的“网红债”特长生不同，新思路希望能够长期为持有人们获取稳健的收益，希望成为不管在何种债市环境中都能够令大家放心的“优等生”。面对股债大环境的过渡变化，短期调整的阵痛也很难避免。不变的是基金经理们为适应市场而做出的不断努力，希望大家能够理解。

最后，感谢大家一直以来的支持和陪伴！嘉实基金会一如既往陪伴大家，做与基金经理们沟通的桥梁( •_•)朋友们还有关心的问题，欢迎在评论区留言！

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