A股一直存在大小盘轮动的周期性现象，并且风格切换后具有一定的持续性，某种风格从强势初现、趋势加强到达到高峰时间跨度长达三四年，留给投资者较为充分的参与时间。比如2016年到2020年，大市值白马股走强，持续时间长达4年；随后发生风格切换，2021年以来，中小盘股逐渐走强。

从时间跨度来看，此轮中小盘股风格走强至今刚刚两年，期间还夹杂着公共卫生事件冲击，留给投资者的空间还比较大。像今年刚刚过去的两个多月里，可以明显感受到中小盘股的赚钱效应较高，再加上中小盘股弹性大、市场波动增加等原因，给量化增强策略提供了获取超额收益的空间，采用“中小盘股+量化策略”的基金或将成为今年A股中的靓仔。

因此我最近花了很多精力研究这类基金，我觉得中小盘股数量多，选股难度大，普通投资者通过指数基金参与更合适，像典型的中小盘股代表指数中证1000，既可以布局一揽子股票，还不会发生风格漂移，指数增强的策略也比较成熟高效。

一、为什么中小盘股能够华丽逆袭？

年初至今，中小盘股风格相对占优，从多方面的因素分析来看，这种情况有望持续，是值得挖掘的投资机会。

1、政策优势：中小企业是创新升级的生力军

当前政策鼓励的数字经济、新能源、半导体等产业方向中，大量的中小企业是生力军，普遍具有组织架构精简、管理机制灵活等特点，凭借“小而专、小而活”的优势成为新技术、新业态、新模式的成长沃土。全面注册制的实行也为中小企业的直接融资提供便利，沪深两市中小市值企业数量明显增加。截至2022年末，全部4917家上市企业中，100亿以下市值公司有3448家，占比达70％。（来源：Wind，金融界，截至2022.12.31）

2、风格优势：流动性呵护下，中小盘股相对占优

回顾历史，中小盘股在2013年-2015年表现突出，2016年后由于降杠杆、收紧流动性等因素，进入调整期。2021年以来，核心资产抱团松动，大盘股性价比降低，市场风格再度切换至中小盘股。这背后的直接推动因素是疫后修复过程中，经济刺激政策不断推出，流动性相对宽松，中小企业的业绩改善幅度相对大企业较为明显，股价弹性相对较高，中小盘股的代表性指数中证1000走势明显强于沪深300。

图：中证1000(红色)和沪深300走势对比

来源：Wind，2021年至2023.3.15

3、估值优势：中小盘股估值或更具有吸引力

目前中证1000估值处于历史底部区间，下行空间较小，上行空间可观。截至2023年3月15日，中证1000市盈率处于近十年的15.42%百分位，而沪深300市盈率则处于近十年的38.48%百分位，中小盘股相对大盘股的估值更具有吸引力。

（数据来源：Wind，截至2023年3月15日）

在性价比优势下，主动股基和北向资金均提高了中小盘股的配置。2021年1季度以来，主动股基（普通股票型与偏股混合型基金）持股中属于中证1000成份股的数量快速攀升，持股市值占比也有较为明显的提高；同时，北向资金在中证1000成份股上的配置自2022年以来又重回净流入趋势。

图：主动股基持股中属于中证1000成份股的数量和市值占比

（来源：Wind，截至2022.12.31，国信证券，主动股基为分类为wind基金类型分类：普通股票型，偏股混合型基金的总和）

4、弹性优势：量化增强收益空间较大

中小盘股本身的市值较小，少量的资金就可以撬动较大的涨幅，因此中证1000的弹性明显高于沪深300和中证500。2005年1月1日以来，中证1000累计涨幅580.35%，大幅超越同期沪深300（+298.69%）、中证500（+522.46%）、上证指数（+157.66%）等主流宽基指数，相对于整体市场有可观的贝塔收益。（来源：Wind，截至2023.3.15）

同时中证1000成份股数量较多，有利于充分发挥量化投资在股票覆盖数量、海量信息处理等方面的优势，获取相对于指数本身的阿尔法收益。因此，在中小盘股相对占优的市场环境下，可以优先考虑“中小盘指数+量化增强”的策略。

二、双管齐下：成长指数抓贝塔，量化增强抓阿尔法

中证1000指数由中证800指数样本股以外的规模较小且流动性和市场代表性好的1000只股票组成，是典型的中小盘风格，和沪深300、中证500指数互补。

1、涵盖众多新兴赛道，是成长股的集中地

中证1000成份股数量众多，单只权重不超过0.5%，分散化程度高。个股平均市值约为124亿，市值最小的仅为42亿元。指数覆盖的行业众多，其中成长性较高的医药、电力设备及新能源、电子、计算机、国防军工这五大行业占比超过40%，是成长股的集中地。（来源：中证指数官网，截至2023.3.15）

整体上看，中证1000的编制思路和中小盘股市值小、数量多、成长性高的特征比较相符，能更全面的反映中小盘股的整体表现。

图：中证1000行业分布

来源：Wind，截至2023.3.15

2、形成“中小盘指数+量化增强”的双重优势

中证1000成份股数量多、弹性高，存在较多的超额收益空间。如果通过主动管理的方式进行个股或者行业的选择，将面临工作量巨大、研究难度高等问题。而借助量化投资，基于大数据、计算机、人工智能等方法，可以较为轻松、快速的对大量的中小盘股进行分析和筛选，通过因子模型筛选出强于指数成份股平均表现的个股进行重仓，再对风格、行业进行适度偏离，有助于更好的挖掘中证1000的超额收益空间。

三、市场跌宕起伏，难掩中小盘股强势

年初至今的市场可谓跌宕起伏，但中小盘股因利好因素较多，始终表现较为强势。从短期来看，经济疫后修复过程中，中小企业的业绩弹性较大；从中长期来看，数字经济、新能源、人工智能、半导体等新兴产业符合政策支持的方向，对内实现进口替代、对外抢占国际中高端市场，推动大量中小企业快速成长。

站在更长期的视角来说，进行资产配置时，大盘股确定性较高、稳定性较强，而中小盘股成长空间大、业绩增长快、股价弹性高，是非常不错的进攻性品种。目前中小盘股依然处于估值较低、性价比相对较高的区间，借助“中小盘指数+量化增强”的博时中证1000指数增强基金（A类016936，C类016937）进行布局，或有望获得超越市场平均的贝塔收益，捕捉行业和个股的阿法尔收益，值得关注研究一下。

产品风险等级：中等(此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准)

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【博时基金】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。

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