#平安指数基金年度宠粉节# A股的芯片半导体板块回调周期已超两年，这是一场比预期更久的寒冬，无论是下跌幅度、下跌时间都已经超过了过去十轮半导体下行周期的历史平均。但近期半导体行情逐渐回暖，我们影影绰绰看到，这个站在周期、成长双重底部拐点下的板块，正在穿过旧周期的冬天，一步步向我们走来。
半导体行业具有明显的周期与成长属性，两者当前均处于底部拐点附近。
一是周期见底。从下行时长的角度来看，回顾全球半导体的近三轮周期，行业触底的过程一般需要3-6个季度。本轮半导体周期的高峰大致出现在2022年2季度。按照以往的历史规律，行业有望在今年上半年确认触底，逐步开启新一轮上升周期。可以看到，当前全球半导体销售额下降幅度已经放缓，行业周期拐点或逐步出现。从宏观经济和上市企业业绩的角度来看，半导体销量与国内经济、全球经济高度相关，国内经济体感最差时候逐步过去，海外需求也有望触底，半导体设计和IDM公司逐步跟随宏观经济复苏恢复增长。从国证芯片指数前十大重仓股的一致预测来看，市场对24年业绩表现赋予高增长预期。多数企业一致预测营业收入及净利润同比翻红，市场预期24年度业绩表现将相比23年度显著增长。
纵观历史，在半导体产业上行周期，相关板块具备巨大的超额收益。统计了2010年初到2021年底12年间全球半导体的代表性指数，基本走出了12年接近12倍的收益率，同期标普指数大概5倍，半导体显著跑赢大盘指数。投资者需要注意的是，市场反应速度往往快于行业本身。以费城半导体指数为例，在周期反转的过程中，指数往往领先基本面数个月提前见底。
二是成长向上。一方面，国产替代进行时，半导体国产替代的逻辑基本已成为市场共识。华为等企业在国内产业链关键环节（设备、材料、制造、封测）核心龙头公司持续进行攻坚，进行研发投入，如我们所见，研发成果正在逐步落地，当前突破性产品发布，情绪与基本面有望双升，带来向上拐点。另一方面，AI推动超级创新周期，国产AI芯片也将迎来发展机遇。人工智能算法与应用效果、效率与核心计算芯片的计算能力密切相关。当前以深度学习为代表的人工智能技术对于底层芯片计算能力的需求一直在飞速增长，增速已经大幅超过了摩尔定律的速度，半导体芯片+AI生态逐渐清晰。
从周期属性和成长属性分别来看，两者当前均处于底部拐点附近，对于芯片半导体这样容易大起大落的板块，在风险偏好匹配的大原则下，在左侧适度布局，反而可能带来具有爆发力的超额收益。每于寒尽觉春生。对于这样一个站在周期、成长双重底部拐点下的板块，挖掘基心态反而从容，走出重重黑暗，负担将会变成礼物。@平安基金 @平安基金 王仁增