一季度美联储累计加息两次,将联邦基金目标利率提升至4.75%-5.0%区间。3月议息会议声明文件的措辞出现一定调整,对未来继续加息的表述有所弱化。经济指标方面,依然关注通胀,小幅下调失业率和经济增速预期,同时体现了对金融稳定的关注。市场普遍预期本轮加息周期将近尾声,但转向降息周期仍然需要一定时间。国内来看,3月两会召开,仍然坚持以稳经济增长为中心,加强协同,共同促进高质量发展。经济数据方面,1-2月主要经济数据多数高于预期,投资表现强劲,符合市场预期的复苏态势。货币政策方面,月底央行降准25bp,以支持实体经济发展,市场流动性较为充裕。二季度A股回调,大盘指数几乎回到年初位置,小盘相对占优,其中,中证800下跌5.21%,中证1000下跌3.98%。风格上,价值领先成长,成长风格在6月份有所恢复。行业方面,通信、家电、传媒涨幅居前,消费者服务、食品饮料、农林牧渔跌幅居前。整体市场变动方向、行业轮动特征和经济修复预期有较强的相关性。官方制造业PMI仍处于收缩区间,服务业复苏缓慢,工业增加值、固定资产投资、社零和出口等经济数据环比放缓,市场对二季度GDP增速预期不高。但另一方面,国内通胀水平处于相对低位,也给予货币政策继续宽松的空间和预期,国债利率在二季度经历较大幅度的下行。配置型资金对行业和宽基ETF逆势布局的特征在二季度继续保持,显示出市场对于A股基本面底部的预期较为充分,但对于情绪面、资金面的冲击程度仍有不确定性。科创创业50三大子板块中,TMT板块成为整个报告期市场投资的主线。以年初OpenAI推出ChatGPT开始,市场对于TMT板块的热情被点燃,接着情绪传染至算力、通信等板块,再加上板块长期表现较弱,市场资金大幅流入抬高了板块整体估值。市场也对板块的长期增长逻辑有了非线性爆发式增长的预期,将长期对于板块的盈利预期折现到近期体现。新能源板块在本报告期表现较差,成为市场资金流出方向基于以上判断,我们在本报告期内行业配置基本维持中性。在TMT板块中,我们主要仓位集中于AI、国产替代等板块,低配了消费电子等处于周期下行阶段品种。在新能源板块中,我们加大了光伏新技术、逆变器的权重,降低了光伏主产业链、锂电中游的权重。通过深入的基本面研究以期通过行业内的选股获取相对指数的超额收益。