今天蓝筹股方向依然表现依然还好，MSCI中国A50ETF（560050）涨幅在1%附近，港股互联网和高股息也是正回报。

还是今天的新闻，摩根那个会分红的中证A50ETF指数基金（560350）规模也来到了同类第一。

虽说下午的跳水导致今天继续颓废，但蓝筹股的正反馈还在强化。

作为对比，微盘股再一次暴跌，已经是今年来，第三次回到火场。

你说微盘股后边会不会超跌反弹，当然有可能；这波下跌中，有没有被错杀的小盘股，当然也有，只是需要结合估值和分红，个股维度的探讨。

作为整体板块的微盘股，抄底就算了，实在忍不住买点中证1000就成了。

大家知道，A股是一个受政策影响很大的市场，他的波动周期其实也与监管政策相伴相生。

2017年是蓝筹质量风格在多年跑输之后，集中爆发的一年，当时的背景之一是，时任相对强硬的监管，尤其是对游资的监管。

7年之后的2024，蓝筹股虽说没有像2017年那么强势，但也在连续三年的放血之后，终于开始了超额的回归，市场的背景，同样有强监管。

市场周期，的确存在大小盘的轮动。

但拉长时间看，不管你是大盘还是小盘股，只有能赚钱的公司才有投资价值。

这件事，大家肯定没异议。

质量因子，具备创新高能力

上证指数一直3000点其实具有很大的欺骗性，实际上无法表征A股的实际收益，因为高价IPO纳入指数会不断稀释指数的收益，所以上证指数10年不涨，参考性没那么大。

只要在不太贵的位置买蓝筹股，其长期收益是值得期待的。

在A股，单独刻画质量因子的指数并不多，好在华证指数公司有一个“华证质量因子”指数，从指数的历史收益来看我们能看到，质量指数是一个具备创新高能力的指数，2007年的6000点高位，上证指数大概一辈子也回不去了，但质量指数2007-2015-2017-2020还是一步一步走出了新的高点，且他的底部相较2008-2014-2016-2024一线也有了十分明显的抬升。

这就是真实的企业盈利（内在价值）牵引下的指数上涨，与博弈、炒作的关系都没那么大。

因此纵使A股波动极大，质量因子的长期收益是有说服力的。

华证质量指数，没有产品跟踪，但毕竟ROE 就是表征质量的最好的指标，考虑到全市场宽基指数的整体ROE情况，A50指数其实就是很好的质量指数，复盘其历史走势，A50与华证质量的走势其实非常相似。

考虑到2020年的高估值已经消化3年有余，可以等回调时大胆投入，但我还是不建议追涨。

质量低波

除了A50单纯的质量因子之外，如今大家更感兴趣的应该是Smart。

中证指数公司有一个质量低波指数，其全收益的指数表现与红利低波全收益在可比区间内的表现在伯仲之间。

指数编制其实要经历两轮，先由中证质量成长指数选择ROE较高，盈利能力较好的股票，而后在样本池里选择过去一年波动率最低的50只股票。

目前的前十大持仓如下——有上游的煤炭、有色、钢铁，当然也有我们熟悉的迈瑞医疗。

比较可惜的是，质量低波指数，目前没有一只产品追踪，原因之一可能是近三年质量因子被大幅抛弃时，指数的回调确实更多，相同收益的情况下，红利低波的回撤更宜人。

从指数的年度表现来看，牛市时确实比红利低波表现好，熊市的时候确实波动也更大，但整体的波动尚可。

我从投资人的角度，是希望见到质量低波ETF出现的，希望有基金公司能考虑一下。

值得说明的是，鹏扬旗下有一只300质量成长低波指数（011133），是针对沪深300成分股中挑选质量、低波因子的股票。

前十大成分股，除江苏银行外，都是大白马。

但五年维度基本无差别。

所以300质量低波的稀缺性，确实没那么大。

MOAT护城河

国内质量因子的smart指数基本还是不多，但观察海外，美国有个比较成功的质量指数——晨星宽护城河聚焦指数（Morning Wide Moat Focus），主要由VanEck Morningstar Wide Moat ETF（MOAT.A）追踪。

“护城河”是前两年比较火的一个词，但这几年戴维斯双杀，提的人也不多了。

但事实上那些能创造长期盈利（高ROE高质量）的公司，多少都会具备护城河。

只是在估值高位的时候，我们对护城河的判断容易太乐观，低位的时候又太谨慎。

护城河指数会通过转换成本，无形资产，成本，规模效应和网络效应这5个指标，给出“护城河”评级。

而后，挑选护城河评级为“宽广”且当前股票价格与晨星估值的比值小于1。

也就是说，同时考虑了估值和质量两个因子。

与标普500的表现对比如下——

考虑到标普500指数本身强大的盈利能力，MOAT长周期内能有这个收益表现，已经相当不错。

不管哪个市场，只要你买的公司能赚真钱，那不用担心，他总是会涨的。