——以消费红利、红利质量、红利潜力为例，进一步分析smart beta指数的差异化投资机会

上篇《再论主动VS指数：smart beta指数的差异化投资机会值得关注！》介绍了，在公募基金的选股出现一定程度抱团的板块，smart beta通过差异化和机械操作，可以带来不错的超额收益。

可是我们又很难判断机构在某个板块什么时候会形成抱团，什么时候抱团会瓦解。不过市场上有一个领域，长期存在较高的抱团程度，就是消费行业，乃至整个质量风格。

在消费行业里，经理选来选去就是白酒、伊利、李宁、格力、美的、中国中免等股票。如果盖住基金的名称，你可能都分不清主流消费经理之间的区别。

消费是质量风格的核心，质量风格基金大部分以消费为主，顶多再加了几个互联网、医药和能源的龙头股。这个思路扩大到整个质量风格里也适用。

所以在消费板块和质量风格里选指数基金，就可以获得不错的收益。之前的文章《消费板块怎么选，我终于有了结论》也介绍过，买个中证消费ETF，长期来看大概率不会差，还免去了选基的烦恼。

特别的，如果有smart beta指数基金，不仅可以获得差异化的收益，甚至更好的超额收益。而且消费和质量主流经理常年存在规模偏大的问题，这也给策略指数留有了更多发挥空间。

本篇就以消费红利、红利质量、红利潜力这几个指数为例，看看smart beta的威力。注：这3个指数名称都带红利，实际上指数整体都偏质量风格。

中证消费红利指数（H30094）

消费红利是在800消费中选择过去三年平均现金股息率较高的股票构建指数，采取股息率加权。

跟踪的基金是宏利消费红利，基金成立以来（去掉一个月建仓期），跑赢了市面上大多数消费基金（2020-5-1至2023-12-15,来源：choice）

指数2013-7-3发布以来，跑赢了所有消费基金。绝大多数消费基金都没跑赢800消费指数，可能也是由于抱团持股的问题，他们的回撤也更大！（2013-7-3至2023-11-30,来源：choice）

下图是当前该基金前十大重仓，与主流消费基金有明显差异，以迎驾贡酒为例，近三年涨幅高达94.62%！同期中证白酒-24.12%（截至2023-12-14）

该指数的ROE目前为22.7%，高于中证消费19.05%。下图为历史ROE变化，长期保持在17%以上，符合消费行业盈利能力强的特性。（数据来源：红色火箭，2023-12-1）

下图为该指数的市值分布情况，目前是一个偏中盘的结构，与主流消费基金偏大盘的有显著差异。（数据来源：红色火箭）

下图是近五年行业变迁，在2020年前，该指数也纳入过茅台、五粮液等，一个明显的操作是，在2020年底根据股息率指标，卖掉了白酒和食品饮料，22年又慢慢的接回来了，做了一个高抛低吸，产生了较好的超额收益

从估值来看，目前PE处于近十年26.7%的位置，有一定的配置价值，截至12-13

综上，消费红利的选股与主流消费基金存在明显差异化，操作上也有差异。正常行情和消费主动基金能持平，牛熊切换时能跑赢，长期有明显超额收益，值得关注。

值得一提的是，中证800 XX红利系列指数共有10个，它们都能跑赢800XX行业，也侧面说明了这个策略的厉害之处。

中证红利质量指数（931468）

红利质量是从沪深市场中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的。编制规则中红利只是初筛指标，发挥作用的主要是质量因子。

跟踪的基金是华夏中证红利质量ETF(159758)，基金成立以来（去掉一个月建仓期）2022-1-20至今，跑赢了市面上绝大多数质量风格基金（截至2023-11-30,来源：choice）

从刘彦春2015-7-10任职以来对比，从下图走势来看，在正常的行情中，红利质量和主动选股的走势差不多。在2019~2020的核心资产走向极致的行情中表现则不如主动基金，但是在2021年以来的回调中回撤也很小，总体来说持有体验更好。（截至2023-12-1,来源：wind）

如果拉回到从张坤2012-9-28任职以来对比，包含多轮周期，红利质量大幅跑赢了所有质量风格基金，包括白酒，而且波动率和回撤也很低。（截至2023-11-30,来源：choice）

从该指数2004-12-31的基日至今，近18年，年化收益率22.34%，碾压了市面上所有基金，最近的波动也只是长期上涨的小浪花。当然，2020.5之前都是回测数据，有可能存在过度拟合，但只看成立以来确实也表现不错。（截至2023-12-6,wind）

下图左一是当前该基金前十大重仓，与主流质量风格基金有一定的差异化（数据来源：choice）

下图为该指数的市值分布和前五大行业情况，兼顾大盘和中盘，与主流质量风格基金偏大盘的有一定差异，行业上有较多中药和煤炭，与主流质量风格偏好白酒、医疗和互联网有一定的差异。（数据来源：红色火箭）

从估值和质地来看，目前PE为15.57倍，处于近3年较低位置。ROE目前为17.98%，符合质量风格偏好高ROE的特性。（数据来源：红色火箭，2023-12-1）

综上，红利质量是一个非常不错的质量风格指数，既有差异化，又有长期较高的ROE，指数在正常行情中能跟上，在牛熊切换时能明显降低波动，长期有超额收益，基金目前规模仅2.57亿，值得关注。

中证红利潜力指数（H30089）

红利潜力指数从沪深市场中选取每股收益、每股未分配利润、净资产收益率等指标的综合排名靠前的50只上市公司作为样本。红利也只是作为初筛指标，发挥作用的主要是质量因子。

跟踪的基金是建信中证红利潜力指数，基金成立以来（去掉3个月建仓期）2019-12-11至今，跑赢了市面上一部分质量风格基金，但跑输了几个明星基金，不过从下图净值走势来看，和红利质量类似，也是非常的平稳，同样有一定的差异化，持有体验更加。（截至2023-12-1,来源：wind）

从指数2013-7-3成立以来对比，见下图，红利潜力好于其他质量风格主动基金，波动风险也更小。但略逊于红利质量，不过红利潜力是真实数据，红利质量是回测数据。（截至2023-12-1,来源：choice）

如果拉回到基日2005-12-30，红利质量更是大幅跑赢红利潜力不过这都是回测了，看看就好了。（2005-12-30至2023-12-1,来源：wind）

下图左一是当前该基金前十大重仓，也都是明星公司，持仓集中度也比较高，相比主动基金的选股又有所不同，且不受10%的比例限制。（数据来源：choice）

下图为该指数的市值分布和前五大行业情况，大盘为主。行业上有较多保险、家电和地产，与主流质量风格偏好白酒、医疗和互联网有一定的差异。（数据来源：红色火箭）

从估值来看，目前PE为15.75倍，处于近五年较低位置。（数据来源：红色火箭，2023-12-1）

从ROE来看，成立来ROE水平平均在12%以上，高于沪深300，但低于红利质量，可能是编制规则中给予ROE的权重没那么多。

总之，红利潜力也是一个非常不错的质量风格指数，兼顾了质地和估值，可以作为质量 红利风格指数去关注。

最后简单粗暴的对比一下这3个指数，加上万得偏股基金指数（黑线）。长期来看，质量风格和消费行业都是值得关注的板块，我个人也比较喜欢！当下我认为已经有一定的性价比了。（2013-7-3至2023-12-1，wind）

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。