【A股周度表现】

本周A股主要指数维持区间震荡走势，市场热点轮动快、波动大，仍以结构性行情为主。具体来看，上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为-0.84%、-1.55%、-1.68%、-5.14%、-5.19%，两市周度成交额10.22万亿元，日均成交2.04万亿元。本周申万一级26个行业中，房地产、钢铁、商贸零售领涨，而国防军工、通信、医药生物表现相对较弱。

【大势研判】

本周A股主要指数维持区间震荡走势，市场热点轮动快、波动大，仍以结构性行情为主。近期高频数据显示经济基本面出现改善迹象，后续政策预期依旧向好，特别是11月初召开的人大常委会有望推动财政增量政策落地，政策预期较为积极。此外，将于11月初落地的美国大选和美联储议息将会增加外部环境的不确定性，但预计对A股市场影响有限，目前行情仍以国内基本面的边际改善为主。中长期来看，基本面较好、供需格局改善、有政策支持的绩优成长和内需板块可能获得更多关注。

【本周策略视点：基本面改善，政策预期依旧向好】

近期高频数据显示经济基本面出现改善迹象。汽车等大宗商品消费受前期政策提振有所改善，地产销售亦得益于政策定调大幅转变和政策加码有所好转，天气因素扰动结束后出口景气度温和回升，整体上经济基本面出现改善迹象。

9月社零总额同比增长3.2%，超出预期，增速较8月改善1.1个百分点。其中，餐饮收入同比增速较8月下降0.2个百分点至3.1%；商品零售额同比增速较8月增长1.4个百分点至3.3%，汽车消费额同比增速为0.4%，转跌为升并较8月大幅上升7.7个百分点。9月社零超预期的增长，积极政策对于汽车和家电消费的提振有较为重要作用。为维持消费内生动能持续改善，以旧换新等政策依然需要加力支持，未来地方发力提振消费的能力和意愿均较为积极。

1-9月地产投资累计同比增长-10.1%，与1-8月累计同比增速（-10.2%）基本持平，呈现边际改善态势，商品房销售面积跌幅有所收窄（9月为-11.0%，8月为-12.6%）。9月末政策定调转向后，地产销售明显企稳，10月前三周30城商品房销售面积同比下降6.88%，与上月降幅32.43%相比明显收窄。10月以来购房者对房地产市场信心增强、预期改善，楼市销售有所回暖。预计随着政策持续发力见效，房地产行业基本面将逐步探底回稳。

9月出口同比增长2.4%，进口同比增长0.3%，出口与进口均低于市场预期，长三角台风频发、美国东海岸罢工等对出口带来短期扰动，同时美欧等发达经济体消费与补库动能偏弱等也造成拖累。随着极端天气等短期扰动因素消除，物流节奏恢复，出口增速有望回补，叠加国家近期推出的一揽子增量政策，出口或将趋于改善。

政策层面，近期市场关注将于11月初举行的全国人大常委会会议，会议有望推动财政增量政策落地。市场普遍预期本次会议将批准增发政府债券用于补充国有银行资本以及化解地方政府隐性债务；未来几年的财政刺激措施将加强中央财政的转移支付力度，补充地方财力，支持地方兜牢基层“三保”底线；部分财政刺激措施用于支持低收入家庭和鼓励生育，提振消费。

海外方面，9月美联储议息会议纪要表明美联储官员对于降息50BP存在较大的内部分歧，同时指出大幅降息也非常态，后续单次降息25BP为大概率事件。10月以来，美国多项经济数据回暖、维持韧性，也给美联储放缓降息节奏、甚至是不降息提供了较强支撑。此外，随着美国总统大选的临近，政治不确定性对全球风险资产，包括对A股带来短期扰动，资产波动加大。

我们认为外部环境的不确定性对A股市场的影响相对有限，目前市场行情仍以国内基本面的边际改善为主，随着增量政策加快落地，将进一步释放出稳增长的积极信号，提振经济增长预期，提升市场风险偏好。中长期来看，基本面较好、供需格局改善、有政策支持的绩优成长和内需板块有望成为后市热点。

2024年11月1日

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