“924”、“926”两大会议明确政策转向，扭转市场前期悲观预期，国庆节前市场走出多日连续放量大涨的行情。然而，短时间内市场抢跑透支巨量涨幅后，筹码结构或需要在一定时间内的系统性回调压力下逐渐消化。一揽子政策组合拳驱动的中国资产重估行情，当前或逐步迈入预期与现实博弈下的2.0结构性分化阶段。向后看，四季度将迎来三季报业绩、降息节奏波动和12月中央工作经济会议进一步定调等多个窗口期，预计政策加码将稳步进行，后续市场或将迎来震荡分化行情，可聚焦基本面企稳与政策发力板块布局。

业绩为本：10月三季报交易窗口期临近

当行情极致演绎后情绪将回归理性，与基本面脱敏的市场也将回到正轨，景气度再度成为市场较关切的因素之一。当部分板块估值定价在近期市场大幅拉升后恢复至较合理位置时，市场或将对业绩给予更敏感的定价。近一周来看，31个申万一级行业中有9个上调盈利预期。其中，盈利预期上调靠前的行业有非银金融（0.84%）、农林牧渔（0.77%）、计算机（0.35%）、汽车（0.19%）、交通运输（0.16%）等。随着本轮估值修复行情持续深化，市场中枢震荡向上，这些估值相对合适、且基本面有“质量”的题材有望实现戴维斯双击。

海外线索：美国韧性的经济数据可能导致人民币汇率阶段性偏弱

美国经济维持较高韧性是近期人民币遇冷主因。美国9月超预期的就业与通胀数据再度表明当下美国经济依然充满韧性，并支撑美元指数快速走高，美元兑人民币离岸汇率从国庆前的7.0附近来到国庆后的7.1附近，人民币汇率阶段性遇冷。

但美国超预期通胀数据不改市场降息预期，四季度季节性结汇需求对人民币汇率尚有支撑。9月韧性的美国经济数据或使未来美联储降息的节奏趋于谨慎，不过年内继续降息仍是基准情形。向后看，虽然人民币汇率有所回落，但年末企业结汇需求季节性攀升仍有望对人民币汇率形成支撑，美联储11、12月的议息会议也将是重要关注窗口。未来随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率的外部压力或明显减轻，并且随着国内一揽子增量政策陆续推出和加快落实，基本面积极因素也有望不断累积，中国资产吸引力中长期仍呈现回升向好趋势。

政策信号：政策态度的确认比力度大小更重要

10月12日，备受瞩目的国新办财政部新闻发布会召开，会议表示“中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标，请大家放心”，并在后续财政支出扩张、化解地方债务隐性风险、支持房地产止跌回稳、补充银行资本金、保民生等多领域都作出积极定调回应，释放了政府有空间、有意愿加码财政的积极信号。

财政部关于增量政策“未完待续”以及“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”表态的背后，隐含的是决策层对经济政策的态度转变，以及政府着手解决债务通缩和重振资产负债表的决心。对股市而言，财政扩张对于托底市场经济预期以及维持风险偏好也将起到积极作用。向后看，具体的财政数字或成为下一阶段现实与预期博弈的关键点。当下政策拐点已打开，年内随之而来的10月底可能召开的人大常委会、12月中央经济工作会议等都可能是增量政策的关键窗口期。后续可聚焦资本市场改革利好的核心受益板块（如非银金融等）以及受益于经济预期提振和基本面修复的顺周期板块（如地产、消费等）进行布局。

$富国中证全指证券公司指数(LOF)C(OTCFUND|013276)$

$富国金融地产行业混合C(OTCFUND|011124)$

$富国中证消费50ETF联接C(OTCFUND|008976)$

$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|019261)$

#中央财政有较大举债和赤字提升空间#

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