这两天基金自购的新闻都出圈了。

朋友小A问：“听说基金公司最近频繁自购，是不是就是抄底的意思？”

朋友B立马来兴趣了：“都说3000点附近买基金胜率高，到底怎么买才不容易掉坑呢？”

这里面其实涉及到两个问题：

基金公司“自购潮”是否属于底部信号？

什么样的基金适合抄底？

为了解答朋友的疑惑，女侠特地梳理了近一年基金公司自购的数据，发现了一些很有意思的“蛛丝马迹”。

底部区域如何布局？或许我们可以从基金公司的自购动作中找到一些思路。

一起来看看。

01

基金“自购潮”=市场见底？未必！

首先回答小A的问题：基金公司自购是否等于抄底？基金“自购潮”是市场见底的意思吗？

其实未必。

财信证券分析了2018年以来基金公司的自购数据，得到以下结论：

基金公司自购产品多为旗下新发基金，存续基金自购少；

基金自购对行情、基金业绩影响有限。

也就是说，对于基金公司的自购行为需要理性看待：

• 首先要分清楚自购行为是否只是为新产品“造势”；

• 其次，对市场行情和基金业绩而言，基金自购并不是一个重要的指标。

但是，在市场大跌之后，基金自购潮也可以在一定程度上反映出机构投资者对市场的看法。

这方面，粤开证券有一份研究报告很有意思。

粤开证券复盘了A股历史上五轮大底中基金自购行为，得出的结论是：

“基金自购由滞后指标转为领先指标，但时间在5~7个月不等，自购行为较为分散且距离市场底部较远，自购行为更多的是稳定市场信心和明确后市观点，参考意义小于冰点发行指标。”

从上面这个图可以看出，基金自购潮在2005年、2008年都属于“滞后指标”，也就是市场见底之前，基金公司就开始大规模自购了；而在2012年之后，基金自购潮逐渐演变为“领先指标”，也就是说，市场还没有完全见底的时候，基金就已经开始了自购。

我们都知道，除了大神，没有人能够精准地买到底部，只要在底部区域进场，长期来看大概率都能获得不错的收益。

而基金自购潮的指标性意义也正是在这里，虽然从历史上看，基金自购潮不一定是精准的底部，但基本上都处于底部区域附近。

关于这点，可以看看中金公司的一份报告。

中金公司通过复盘2014年3月、2015年9月、2018年11月和2020年2月的几次“基金自购潮”，发现在公募基金自购潮的时候持有公募基金，持有一年以上，都能获得正收益。

再来看看当前这一波基金自购潮。

根据财联社的统计，从10月17日至10月20日上午，这波基金自购潮中，已经有21家基金公司及5家券商资管公告自购，自购金额累计达17.7亿元。

可见，基金公司这波抄底的力度其实还是可以的。再加上，无论是股债利差、估值百分位，A股当前都已经处于高性价比区域，所以，基金公司的这波抄底，对于三年以上的资金来说，还是值得跟进的。

02

基金公司的三个抄底思路

朋友B说，手上拿着现金也是发愁，即便想要进行底部布局，但看着市场跌成一片，各种赛道纷纷熄火，就怕抄底抄在了半山腰。怎么办？

朋友B的担忧并没有错。

从A股的历史上来看，每一次大跌，都是市场风格转换的契机。比如2018年熊市之后，2019年启动的是核心资产行情；2020年疫情扰动之下，成长牛开始崛起；2021年核心资产抱团破灭，“新半军”又成为新的龙头……

在最近的一次访谈上，有位基金经理说了一句很意思的话，“真正的‘冷板凳’不是某个冷门行业，而是‘上一个赛道’。”

一般而言，在一轮行情中领涨的板块，在下一轮行情中都很难继续领涨。一旦成为了市场中的“上一个赛道”，要等到下一轮行情，可能会特别漫长。

基金投资中也会存在这个问题。比如说买了上一年的热门产品，如果基金经理只擅长于某个赛道或者某种风格，当市场风格出现转换的时候，等待的过程就会特别难熬。

作为普通投资者，我们很难甄别或者判断市场下一个热点或者下一波行情将会是什么，这个时候，什么类型的基金才适合作为底部布局的选择呢？

其实，从基金公司的自购行为当中，我们也可以找到一些思路。

根据Wind数据，我们统计了近一年（截至2022年10月19日）的基金自购数据，剔除了2021年以来成立的次新基金，以及自购金额低于1000万元的基金，发现近一年来，基金公司自购清单中，有74只重点的主动权益类基金。

这批基金近一年来平均收益为-13.33%（表现优于偏股型基金的-21.15%），超过78%的基金近一年表现优于偏股型基金指数。其中有4只基金录得正收益，近一年跌幅超过20%的则有18只。

根据这批基金的特征，我们可以发现基金公司在底部布局的三种思路。

投资经验丰富的长跑型选手

在这74只主动权益类基金当中，基金经理任职年限在3年以上的基金就有57只，占比达到77%，说明基金公司在选择自购基金的时候，更看好经历过多重市场环境考验、投资经验丰富、长期业绩优秀的选手。

上表我们选出了基金公司自购清单中，任职年限在7年以上，任职年化收益排名前十的选手。很多小伙伴大概一眼就能发现，这里面很多都是大家耳熟能详的老将，包括谢治宇、程洲、周海栋、陈皓、莫海波等等。

比如兴全基金的谢治宇。

今年对谢治宇来说是真正的“低谷期”，他管理的几只基金，今年以来跌幅都在30%左右，遇到了很大的挑战。但在市场下跌的过程当中，自家基金公司却仍然用真金白银力撑这位公司的“台柱”，他管理的兴全合宜、兴全合润、兴全趋势投资近一年频频获得自家公司增持，合计自购金额已经接近一个亿。

从长期数据来看，谢治宇在管理兴全合润近10年的时间里，年化回报达到20.09%，这个业绩无疑是非常亮眼的，期间还经历了2018年熊市的大幅下跌。

但是，目前谢治宇面临的最大问题就是管理规模非常庞大，超过800亿元，这对他的投资能力是一次非常大的挑战，老谢能否迈过这道门槛，实现真正的王者归来？

陈皓是易方达今年力推的主力选手，易方达在1月份的时候豪掷近5000万元申购他管理的易方达科翔。今年以来，易方达科翔累计跌幅为17.58%，稳健特征还是非常明显的。陈皓也是一名久经历练的选手，管理易方达科翔超过10年的时间里，年化回报达到22.90%。目前在管基金规模为438.81亿元。

莫海波是万家基金的投资研究部总监，在管基金规模94.50亿元，擅长自上而下的择时和行业选择，在今年下跌的市场中，他管理的万家臻选仅下跌了10.23%，大幅跑赢同行，体现了择时的优势。今年三月份的时候，万家基金也两度加码这位老将的基金，彰显了在下跌市场中对莫海波的信心。莫海波长期业绩也可圈可点，管理万家臻选超过7年的时间里，年化回报率 22.89%。（推荐阅读：万家基金的无限投资游戏）

在下跌的市场中，这些老将也同样面临着来自市场的挑战。但正如《对冲基金风云录》所说，

“投资游戏中有运气的成分，再好的投资专家也有失手的时候。实际上，只要没有本质的改变，投资一只基金最好的时候是在它刚经历一次谷底时。”

风格均衡的全天候选手

从各家基金公司近一年自购的主动权益类基金来看，风格均衡的全天候选手也明显更受青睐。

比如，上面表格里面我们选出了各家基金公司自购的稳健型选手的产品，包括国泰基金的徐治彪、程洲，鹏华基金的伍旋，南方基金的林乐峰，华商基金的周海栋，安信基金的陈一峰，工银瑞信的杨鑫鑫，大成基金的刘旭、徐彦等，这些选手以风格均衡、稳健见长，注重安全边际，在市场前景不明朗的情况下，这些选手更能够守住底线，争取机会。

比如国泰基金的程洲，已经有超过14年的一线投资经验，奉行“用合理的价格买入好股票、逆向投资的策略”， 在他的持仓当中，往往会有多达40~50只股票，倾向于不断在市场中寻找新的东西和低估的机会，我们之前在文章中也介绍过，“很多大牛股的底部都是他买出来的”。（推荐阅读：这些大牛股的底部只有他在买！国泰基金程洲的22年逆向投资路）

南方基金的林乐峰则是一位难得的股债双面手，他在权益投资方面有三个重要特征：自上而下的研判能力、均衡的行业能力圈、重视“有质量的成长”。他管理的南方转型增长A，在今年以来下跌的市场中，回撤控制也相当优秀，南方基金在今年1月份和5月份两度自购该产品。（推荐阅读：没有一鸣惊人的故事，却成了时间选中的朋友，南方基金林乐峰的金牛进阶路）

FOF产品

近一年基金公司的自购清单中，FOF出现的频率越来越大，越来越多基金公司选择申购自家的FOF进行底部布局。在最近这轮基金自购潮中，也有基金公司在公告中明确指出会自购旗下的FOF产品。

FOF的特点是能够配置一篮子基金，且单只基金在组合中的占比不超过20%，可以降低单只基金波动对组合的影响，相比权益类资产占比相近的普通基金，波动更低、回撤更小。

03

基金公司的作业能不能抄？

看到这里，有小伙伴就要问了，那么，我是不是按照基金公司的自购清单，抄抄作业就可以了呀？

女侠想说的是，并没有那么简单。

首先，基金公司的出发点和个人投资者的出发点不一定相同。很多时候基金公司自购是出于提振市场信心的目的，但我们买基金，目的很简单，就是要赚钱，所以，不能照单全收，而是要根据自己的资金性质和风险承受能力进行选择和把握。

第二，罗马不是一日建成的，底部也是！投资不应该追求精确抄到底部，在当前股市性价比较高的时候，有长期不用的闲钱，可以选择分批买入或者定投的方式进场，抄底切记不要ALL IN。

第三，可以重点借鉴基金公司自购的思路，但对于自购的产品清单，还是要进行选择性参考。

什么意思呢?

上面我们提到，从基金公司的自购清单中，我们可以发现三条底部布局思路，其实这对于普通投资者来说同样适用。

优选经历过牛熊市历练、长期业绩优秀的选手。在当前市场低谷的时候，将资金交给有经验的选手，胜率更高。

风格均衡的全天候选手跟底部更配。一般来说，在一轮行情中领涨的板块，在下一轮行情中很难继续领涨，在市场前景尚不明朗的时候，均衡型选手能够帮我们更好地控制风险、把握机会。

FOF也是底部布局的一个选择。底部不知道选什么基金好？交给买基专业户，也不失为一个妥当的选择，一般来说，FOF基金可以获取市场平均收益，表现也更为稳健。

在这三个思路之下，最后再参考一下基金公司的自购清单，从中选出更适合自己风险收益特征的基金经理，或许这样“抄作业”的方式，才更妥当。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

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