近年来股债震荡的市场环境下，以资产配置、分散投资为特色的FOF，在波动的市场中仍然展现出较佳的风险收益水平，根据Wind统计数据显示：

FOF基金指数自基期2018年2月22日以来的累计收益率达30.15%，跑赢同期沪深300（4.23% ），与此同时，基期以来的年化波动率为7.09%，远远低于同期沪深300的19.49%。此外，根据Wind数据，近1年间（近一年指：2021年4月20日至2022年4月19日）沪深300、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数的最大回撤均超过23%的背景下，FOF基金指数近1年最大回撤控制在8%以内。

（数据来源：Wind，“基期以来”统计区间：2018.2.22至2022.4.19，“近1年”统计区间：2021.4.20至2022.4.19；FOF基金指数基期为2018.2.22）

那么，公募FOF是如何追求“收益回撤较好的投资性价比”的？近期，公募基金一季报出炉，我们以银华基金旗下的FOF产品为例，一起看看：跌宕起伏的市场环境中，为了帮助投资者获得更平滑的投资曲线，银华基金旗下FOF的大类资产配置是如何调整的？

01银华基金FOF产品线盘点

首先，在分析策略之前，我们先认识一下银华基金旗下的FOF基金产品线。

作为首批养老目标基金管理人及八届金牛基金公司，近年来银华基金发挥专业优势，持续完善FOF产品线，以满足不同人群的差异化资产配置需求。根据Wind数据统计，截至2022年4月20日，银华基金旗下FOF产品共计8只，大致可以分为三类。

第一类养老目标日期FOF

养老目标日期FOF多以退休日期命名，针对不同退休时间人群设立。比如，2040年左右退休的人群可以选择目标日期2040基金。从资产配置来看，随着所设定目标日期临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。

此类基金尤其适合投资经验少，日常繁忙、无暇进行投资的上班族，其优势是“一站式养老投资服务，省力省心”。银华基金目前有4只养老目标日期FOF：

数据来源：基金定期报告，截至2022.3.31

第二类养老目标风险FOF

养老目标风险FOF多以风险等级命名，风险从低到高大致可以分为稳健型、平衡型、积极型。此类基金一般会根据特定的风险偏好设定权益资产、非权益资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。

养老目标风险FOF适合对自身风险偏好明确、有一定投资经验的投资者，投资者可根据自身风险偏好自行选择。银华基金目前有3只养老目标风险FOF，目标风险等级均为“稳健型”：

数据来源：基金定期报告，截至2022.3.31

第三类普通混合型FOF

从应用场景来说，FOF分为普通型FOF和养老目标型FOF。刚刚介绍的前两种都是养老目标型FOF，针对的是人们的养老投资需求。而普通型FOF没有如此具象的针对场景，满足的是投资者一般的多元资产配置需求。

按照投资范围和比例，普通FOF可分为股票型FOF、混合型FOF、债券型FOF。银华基金目前有1只普通型FOF，属于“普通混合型FOF”：

02坚持多元资产配置策略

回顾一季度的市场走势，基金经理肖侃宁&熊侃在基金定期报告中表示，国内方面，疫情出现反复，经济恢复预期进一步延后；海外方面，美国加息节奏存在较大分歧，叠加俄乌局势多变，推升资源品价格超预期波动，风险资产价格大起大落频现。

值得关注的是，面对短期复杂环境，不同的资产有不同的走势：

数据来源：基金定期报告，截至2022.3.31

这意味着，如果能够多元配置各类资产，就可能在一定程度上实现风险对冲，淡化波动、降低回撤。为了拥抱更多确定性，银华基金旗下FOF根据产品的投资目标和资金属性，坚持多元化的资产配置方案。

以银华尊和养老2035三年为例，基金定期报告显示，截至2022年3月31日，该基金的股票、债券、基金占基金总资产比例分别为9.81%、5.45%、83.54%。此外，在占比最大的基金资产中，银华尊和养老2035三年在全市场优选基金，十大重仓基金来自8家不同的基金管理人，涉及中长期纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金等多种不同的类型。

银华尊和养老2035三年 十大重仓基金

数据来源：基金定期报告，截至2022.3.31

资本市场上“花无百日红”，没有一种资产能一直领先。FOF组合的一大优势，是可以同时投资于多样化资产，通过降低组合与单一大类资产的相关性，分散风险，以期获得长期稳健收益。从这个角度看，FOF作为一类特殊的基金，给投资者提供了一站式的资产配置选择。

03发挥专业优势，动态调整规避风险

不过有一些投资者认为，FOF就是简单把几只基金打包做成一个基金拼盘，这是对FOF投资的一种误解。不少投资者按照这个思路买了十几只基金，结果不仅没有平滑风险，反而放大了风险敞口。

这是因为，投资者缺乏专业知识，难以判断不同基金的相关性，导致买入的基金相关系数高，常常“同涨同跌”。另一方面，投资者缺乏动态配置的能力，难以在规避风险的同时抓住市场机遇。那么，根据2022年基金一季报，银华基金旗下FOF的资产配置，是如何发挥专业优势，进行动态调整的？

总结来看，银华基金旗下FOF基金均注意到一季度权益资产的波动风险，对权益资产的态度和操作偏谨慎，在基金合同规定的范围内尽量降低权益资产配置比例，以规避一季度权益资产的较大回撤，在一定程度上降低组合波动。

数据来源：基金定期报告，截至2022.3.31

2022年以来国内资本市场频繁震荡，权益资产的赚钱效应普遍不佳，如何降低回撤、增加确定性，成为更迫切的投资需求。从过往风险收益指标来看，FOF基金指数不负众望，有效降低波动的同时，获取相对稳健的长期回报。而以银华基金旗下FOF为例，我们看到，多元配置、动态调整是公募FOF获取长期稳健回报的核心。对于期待优化组合风险收益水平的投资者，不妨优选适合自己的FOF品类，坚持长期持有。

八获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3、2021.9）

熊侃履历，2004年11月至2006年6月任职于国信证券，担任金融工程分析师。2006年7月加入银华基金。曾担任银华永益、银华永利等基金基金经理。现管理基金如下：银华尊和养老2035三年持有混合（FOF）（自2018.12.13起），银华尊尚稳健养老一年持有混合发起式(FOF)（2019.8.14起），银华尊和养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）（2019.8.16起），银华尊和养老2030三年持有混合发起式（FOF）（2019.8.16起）、银华尊颐稳健养老目标一年持有混合发起式(FOF)（2022.1.4）。

肖侃宁履历：曾就职于长江养老保险股份有限公司、太平养老保险股份有限公司、天同（万家）基金管理有限公司、南方证券武汉分公司，2016 年 8月加入银华基金，现任公司总经理助理。现管理基金如下：银华尊和养老2035混合（2018 .12. 13起）、银华尊尚稳健养老混合（2019.8.14起），银华尊和养老2030混合（2019.8.16起 ），银华尊和养老2040混合（2019.8.16 起）、银华尊颐稳健养老目标一年持有混合发起式(FOF)（2022.1.4）。

银华尊和养老2035混合成立于2018年12月13日，2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为12.09%、33.68%、4.48%、40.90%，同期业绩比较基准收益率依次为20.09%、12.82%、1.57%、26.85%。

银华尊尚稳健养老一年持有混合发起式(FOF)成立于2019年08月14日，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为18.18%、1.93%、19.39%，同期业绩比较基准收益率为9.16%、3.15%、 13.41%。

银华尊和养老2040混合成立于2019年8月16日成立，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为41.15%、1.41%、33.89%。同期业绩比较基准收益率依次为15.25%、0.50%、14.25%。

银华尊和养老2030混合成立于2019年08月16日，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为32.68%、3.42%、27.80% ，同期业绩比较基准收益率为10.38%、2.94%、14.29%。

吴志刚履历：理学硕士，19年证券行业从业经验，2002年起分别在南方证券研究所、招商证券研发中心从事证券研究工作，2006年进入中国人寿资产管理有限公司基金投资部从事保险资金FOF资产的投研工作，2019年10月进入银华基金工作，目前担任FOF投资管理部执行总经理。现管理基金如下：银华华智三个月持有期混合（FOF）（2021.9.8起）。

银华华智三个月持有期混合成立于2021年9月8日，自成立以来业绩为-2.39%，同期业绩比较基准收益率为-3.28%。

（以上数据来源：基金定期报告，日期截止至2022.3.31）

温馨提示：投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示

银华尊和养老2035三年、银华尊和养老2030三年、银华尊和养老2040三年、银华尊和养老目标日期2045三年、银华尊尚稳健养老一年、银华尊颐稳健养老目标一年持有、银华尊禧稳健养老一年中“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本产品不保本，可能发生亏损。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金详情请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金的风险揭示书。银华尊和养老2035三年、银华尊和养老2030三年、银华尊和养老2040三年、银华尊和养老目标日期2045三年、银华尊尚稳健养老一年、银华尊颐稳健养老目标一年持有、银华尊禧稳健养老一年、银华华智三个月持有期FOF基金合同约定了基金份额最短期持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。