债券部分:
利率债方面,二季度以来,无论是经济基本面的反弹力度、还是政策层面的加码力度,都与年初市场的预期有一定差距,因此自上而下地形成了做多债券市场的有力支撑。长端利率债自4月起就开始对复苏动能边际减弱进行定价,而银行下调存款利率的举措对市场情绪也有明显的助推作用,十年期国债收益率连续出现几轮顺畅的下行行情并突破关键点位。此后随着信贷需求的季节性退坡,资金逐步向银行间货币市场溢出,宽松的流动性牵引着收益率曲线走向牛陡。6月央行意外降息后,市场情绪几日内出现反转,止盈压力叠加投资者对稳增长政策接续出台的担忧,使得收益率快速反弹;不过利空迟迟未见兑现后,债市重新回暖,开始抢跑跨季后的宽松行情。
信用债方面,经过一季度信用利差的大幅压缩后,中高等级信用债在“资产荒”的逻辑下仍然有着较为稳定的配置力量,收益率基本跟随利率债的下行趋势,但弹性不及年初,因此信用利差主要在低位保持震荡;与此同时,由于尾部区域城投主体的负面舆情时有发生,投资者的择券范围稍有收紧,部分级地区的信用品种也因为利差保护偏弱而出现一定程度的回调。
运作方面,本基金债券底仓部分保持着利率债和高等级信用债的高流动性组合,并适当增加了高等级二级资本债的仓位以抬升静态收益,同时严格控制底仓久期,确保固定的票息收益。此外,组合会在潜在胜率较高的交易环境下以10%以内的仓位适度参与中长久期利率债的波段交易机会,如在6月初布局了长端仓位并及时兑现降息后的收益下行过程。
展望三季度,在降息落地后,市场会继续围绕可能出台的产业、财政、地产等接续政策展开博弈,并根据新的政策基调把握债市方向。如果稳增长发力程度超过预期,情绪层面难免会起波澜,但考虑到目前市场普遍对政策效果的弹性和持续性有所保留,即使上述利空陆续落地,收益率整体仍难打破易下难上的格局,阶段性的调整反而会创造新的参与机会。
信用债方面,预计市场会延续分化行情,筹码继续向中高等级的品种集中。在信贷需求低迷、非标等高收益资产趋势压降等因素的影响下,投资者的配置需求仍在向信用债市场溢出,今年以来“资产荒”的逻辑还无法打破。
权益部分:
2023年二季度,A股市场以调整状态为主,主要宽基指数均小幅下跌。主要原因在于二季度国内经济复苏不及预期、人民币贬值、海外地缘政治紧张等因素,压制了A股市场情绪。国内方面,2023年以来,市场对于经济复苏预期的反复,很大程度上导致了市场情绪的波动,一季度,较高的经济复苏预期带动市场上涨,而进入二季度,相关经济数据的出炉,经济复苏不及预期,市场又开始担忧经济复苏的持续性。海外方面,全球仍然面临地缘政治紧张的局面,以及美联储加息预期的不确定性反复扰动市场。
展望后市,当前市场估值较低,A股指数具有较高的配置性价比。海外方面,6月通胀数据有望进一步回落,市场预期美联储加息周期逐步接近尾声,一旦结束加息,美元指数和美债利率将进一步走弱,有助于外资进一步加速回流A股。国内方面,6月央行降息10bp,流动性延续充裕,有利于提振市场情绪。6月30日央行二季度货币政策例会重提“加大逆周期调节力度”,可能意味着在降息之后,货币总量政策倾向于进入观察期并等待其他政策发力,未来稳增长政策有望进一步加码,有利于A股企业盈利修复。整体来看,当前市场估值已经较为充分反应了上半年经济修复放缓预期,考虑基数效益,下半年企业盈利修复的确定性较高,A股整体有望呈现震荡向上。
本基金股票部分的投资策略以偏股混合型基金指数作为投资希望战胜的目标,通过我们的量化选股和行业配置策略,主动适应不同的市场风格,前瞻性选股,提高选股胜率,以追求(相对于偏股混合型基金指数)能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在风格配置上相对均衡,行业配置偏向于行业景气度高的行业。在量化选股方面精选行业内质优个股组合,持股较为分散。