三季度市场下行,行业表现分化,A股市场沪深300指数下跌15.2%,而创业板指下跌18.6%。行业方面,煤炭、公用事业和交运表现较好,而建材、电新和电子跌幅较大。
回顾三季度,复工复产带来的市场回暖告一段落,市场关注重点重新转移到中期的风险因素上,尤其是对出口和地产的关注,而消费能力和意愿的恢复也需要较长时间,Omicron变异毒株在国内持续散发,也一定程度上影响了经济生活及延后了经济恢复的时间点。上半年表现较为优秀的电动车板块也开始显露出销售疲态。新能源行业作为长期确定性相对较高的成长行业,虽然继续受到广泛和持续的关注,但由于市场预期比较充分,估值相对高位,因此也出现了相对较大的回调。上市公司季报情况预计普遍欠佳,权益市场从基本面来看投资亮点相对较少,公用事业等确定性较强的板块表现相对较好,采掘板块受益能源价格上涨而表现相对较好。除此之外的大部分板块遭遇较为明显的调整,地产企业的风险暴露继续对整个产业链如家电、建材等形成较大的业绩压力和估值压制。消费出行乃至个人可支配收入和未来的收入预期均受疫情影响,汽车、电子等耐用消费品相关的板块也受此影响,调整相对较大。
2022年三季度债券市场先扬后抑。7月国内疫情反复,内外需走弱,市场对经济复苏的情况持续关注,在宽松的资金面的支持下,货币市场利率创年内新低。8月中旬公布的7月金融数据和经济增长数据均低于市场预期,10年期国债快速下行,突破前期2.7%的震荡区间下轨至2.6%附近。9月随着国内疫情的边际好转,地产政策频出,加之季末资金面边际收紧,中美利差深度倒挂导致季末收益率加速上行。
7月以来,生产端偏弱、需求端萎靡。一方面,工业生产整体偏弱,行业开工率整体走低。另一方面,内需大多走弱,商品房销售再度疲软,受到全球经济增速放缓以及地缘政治冲突等影响,外需较6月份亦有所收缩。短债利率先上后下,长债利率窄幅震荡后下行,债市整体收涨,曲线略走陡。
8月以来国内经济修复斜率趋于缓和,产需延续偏弱态势。8月央行超预期调降MLF和逆回购利率各10BP,随后1年期LPR下调5BP,5年期以上LPR下调为15BP,宽货币政策仍具延续性,下旬国常会表态“在落实好稳经济一揽子政策同时,再实施19项接续政策”,财政部指出要“谋划增量政策工具”,继续释放“宽信用”和“稳经济”信号,但今年以来,国内疫情反复、房地产持续低迷,海外美联储加息、俄乌冲突等都对经济复苏造成持续性冲击,经济仍处于弱复苏状态。整体来看,8月资金面保持充裕,经济产需修复仍弱,央行月中超预期降息打开利率下行空间,债市大幅收涨。
9月以来国内经济修复有所加快,产需均有所改善。9月全月市场资金面边际收敛,美债利率大幅上行,国内经济修复,多项利空因素导致长短端利率均大幅上行,曲线呈熊陡态势。
三季度信用债市场供给相对不足,表现优于利率债,信用利差整体进一步收窄。截止9月30日,1年国债下行10BP至1.85%;10年国债下行6BP至2.76%;1年国开债下行13BP至1.89%;10年国开债下行12BP至2.93%;3年AAA中短期票据到期收益率下行28BP至2.67%;5年AA企业债到期收益率下行33BP至3.66%。
三季度,本基金维持中性偏低的权益仓位,目前组合中,公用事业、银行、食品饮料等配置相对较多,总体在行业和风格配置上保持均衡,继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券配置以中长久期利率债和高等级信用债券为主。三季度择机增持了高评级中等久期信用债和利率债,债券仓位有所增加,组合总体久期维持中性,对基金净值贡献相对正收益。