权益市场方面,一季度市场整体先抑后扬,结构分化明显,A股市场沪深300指数上涨3.10%,创业板指下跌3.87%。行业方面,银行、家电和有色表现较好,而医药、计算机和电子跌幅较大。
回顾一季度,宏观经济继续温和复苏,市场在经历短期悲观情绪宣泄后回归理性,市场整体先抑后扬,结构性机会较多。高股息行情从传统的公用事业类标的扩散到其他行业,供给弹性较弱产能出清较好的上游资源以及部分中游制造都表现出明显的业绩韧性和股价弹性。随着中国制造业升级和出海步伐的加快,受益出海逻辑的行业和个股都迎来新的成长契机。AI领域的新进展层出不穷,进一步带动相关板块继续表现亮眼。
宏观及债券方面,一季度宏观经济数据呈现两极分化。一方面,全球制造业活动的回升带动出口相关产业链走好,与出口相关的制造业增加值呈回升态势。另一方面,与内需强相关的消费、投资表现则相对较弱。尽管各地多有放松地产销售的政策颁布,部分城市二手房成交有所回暖,但新房销售较为不及预期,地产相关产业链继续呈现较弱态势。一季度债市表现较强,一方面国内经济并未出现预期中的修复现象,另一方面,政府债券的发行进度较慢,叠加两会制定的财政政策和较为稳健的赤字率,机构配置需求上升进一步加剧供需结构的不平衡,债券收益率大幅下行。尤其值得注意的是超长期限国债,供需不匹配的现象演绎较为极致,收益率下行幅度达到29个基点,收益率创历史新低。其他长期限债券表现也可圈可点,收益率曲线牛平。股票市场方面,年初受经济预期较弱影响,市场快速下行。2月以来,市场逐步企稳反弹,总体呈宽幅震荡。一季度,中债总财富指数上涨2.05%,中债信用债总财富指数上涨1.25%。
报告期内,本基金一直维持中性偏低的权益仓位。目前组合中,权益配置方面,机械、有色、化工、电子、交运等配置相对较多,总体在行业和风格配置上保持均衡,继续自下而上的深入研究挖掘个股。债券配置方面,一季度基金积极增配长久期债券,同时利用转债市场回撤机会增持了偏债稳定类转债。