期待增量财政政策落地 市场暂进入分化阶段
01 权益市场十月回顾
10月股票市场宽幅波动，十一期间以港股和中概股为代表的中国资产延续9月底强势表现，A股在国庆节后开盘首日大幅高开，随后进入宽幅震荡。十月当月，上证综指下跌1.7%，创业板指下跌0.49%，沪深300下跌3.16%，中证500上涨2.75%，中证1000上涨7.14%，中证2000上涨9.73%，恒生指数下跌3.86%，纳斯达克中国金龙指数下跌4.5%。10月市场呈现明显分化，中小市值、科技成长、主题题材显著跑赢权重板块。
国内方面，10月统计局制造业PMI录得50.1，时隔5个月再次站上荣枯线，9月社零、投资、房地产销售等数据均出现边际改善态势，三季度GDP同比增长4.6%，增速或为全年低点。发改委、财政部、住建部等多部委召开新闻发布会，各部委、地方政府的大政方针主线仍是9月26日政治局会议确定的新的政策基调，市场期待货币政策落地后，增量财政政策的落地。海外方面，全球瞩目11月5日的美国总统大选结果。
02 权益市场十一月展望
9月26日政治局会议明确释放出决策层的态度，市场快速的、大面积的普涨或暂告段落，进入分化阶段，中长期视角看，市场估值仍处于历史低位，优质上市股权资产仍处于合理低估状态。
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政策预期逐步兑现 债市配置价值凸显
03 债券市场十月回顾
10月资金面维持宽松。月初，央行公开市场净回笼上月末投放超额流动性，单周净回笼资金超万亿，资金价格小幅震荡上行，DR007逐步由1.55%上行至1.7%左右。流动性分层较为明显，非银机构面对赎回压力融资需求有所上升，非银同银行融资成本有所走扩。中旬，央行公开市场投放较为均衡，DR007价格在1.6%-1.7%区间窄幅震荡。下旬，税期影响下，央行加大公开市场操作力度，资金价格仍小幅上行，DR007价格上行至1.8%附近。月末，资金价格重新转为宽松，月末央行公告称，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作，提升市场宽松预期。全月DR007价格先上后下，存单市场收益率小幅下行,1年期股份行存单收益率下行6BP至1.90%。
10月现券市场波动幅度收窄。上旬，股债跷跷板效应较为明显，伴随着权益市场冲高回落，现券收益率整体下行。信用债受制于赎回抛压，信用利差有所走扩。中旬，受大行降低存款利率影响，现券市场走强。下旬，现券市场收益率窄幅震荡，市场聚焦于11月海外大选以及国内政策落地节奏。月末央行公告10月净买入债券面值2000亿元、同时以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作，带动市场情绪转强。全月10年期国债收益率下行7BP至2.13%。
04 债券市场十一月展望
市场等待海外大选不确定性落地以及国内政策细则出台。政策明朗前夕，长端市场博弈情绪较重。短债市场方面，预期支持性的货币政策短期不会发生根本性改变，预计央行仍将呵护流动性，中短端配置价值凸显。长债市场关注后期财政落地情况，政策效果稳定后或有参与机会，债市投资者可保持耐心。
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