许久没看美债，早上刷推的时候，突然看到10Y美债已经来到了4.2%附近。

不禁有点唏嘘，一个月前美债投资还是一件让人疯狂的事情，转眼间似乎又成了人人唾弃的一项投资产品。而更让人难以置信的是，转折的节点反而是当初美债行情逻辑的起点——降息。今天就重新和大家盘下，为什么美债突然不香了。

之前为什么回调？

前期美债利率的回升原因其实很简单，在9月降息50个BP之后，美国的经济数据有了非常迅猛的反弹。9月核心CPI同比上升3.3%，高于预期和前值的3.2%，创下3月以来最强劲涨幅。加上就业市场相对强劲，使市场预期美联储可能维持较高的利率水平，因此推动了美债收益率上升。同时部分投资者预期美国经济不会陷入深度衰退，从而降低对长期债券的需求，进一步推高收益率。

会有新的预期么？

有，且不是什么好消息。最近市场主要走的就是特朗普交易，我们知道11月5号就是美国大选了。而且随着大选之日越来越近，特朗普民调的支持率逐渐超过了60%，走出了压倒性优势，领先哈里斯21.6%。所以这几天市场又开始走“特朗普交易”逻辑了。

1、  机构做空长期美债。大家可能这两天听得比较多的就是德鲁肯米勒管理的基金用20%仓位做空美债。其实除了他之外，BOA、GS、DB也都在做空美债，逻辑也很简单，大家都认为特朗普当选后会促使美元走强，美债收益率上升。同时，赤字趋势使美债供应增加，价格跌。（具体逻辑后面和大家说）

2、  9月24日后，10Y减2Y美债收益率曲线由倒挂转为正挂，通常意味着市场对未来经济的预期发生了转变。正挂表示长期债券收益率再次高于短期债券收益率，表明投资者预期未来经济增长和通胀可能上升，因此要求更高的长期回报。这也可能反映了市场对经济衰退风险的缓解，以及货币政策从紧缩走向宽松的信号。

3、  特朗普交易逻辑利空美债的原因：特朗普主张大规模减税和贸易保护政策，短期将提振经济，大幅提高企业利润。说简单点就是对内降低税收，对外大幅增加关税。这也意味着将会刺激美国国内经济，而经济增涨继续保持强劲，将致使通胀坚挺，赤字增加，降息预期减弱，也使得美债收益率走高。这也是这两天美债价格暴跌的主要原因。

4、  美债购买人多为海外买家。看看每次美债的拍卖就知道，很大一部分是海外买家（indirect bidders）承接的。那些资金大都来自对美贸易顺差国中日德等。如果川普大幅度提高关税，顺差减少，就没有那么多资金买美债了。所以美债价格下跌，利率上升。

美债还值得买么？

短期来看美债或许会经历一轮较大的波动，从上一次特朗普当选的数据来看的话，之后美债是出现了一波较为明显的上行。所以我预期短期很可能会出现一轮较为明显的回调，大家如果扛不住风险的话，可以选择先落袋为安，尤其是买长期美债基金的投资者（比如我在定投的工银美元债，短期大家求稳可以先撤了）。

长期看的话，我个人认为经济不可能说软着陆就软着陆的，大选前调一下数据什么的事情太正常了。我认为一切尘埃落定后，或许还是要继续走降息逻辑。更何况川普自己都说如果11月5日再次当选，他会大幅降低美国利率。只是现在市场用脚投票认为他的政策将会导致通胀升温，所以在卖出长期美债。不过川普这人确实也很难猜，之前一个任期干的那些事情也都是大跌眼镜，新冠时候让大家直接注射消毒液也是他说的，且行且看吧。

$南方亚洲美元债人民币A(OTCFUND|002400)$

$汇添富美元债债券(QDII)人民币C(OTCFUND|004420)$

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$

$南方亚洲美元债人民币C(OTCFUND|002401)$