“千呼万唤”的财政政策终于在上周周末发布了。

10月12日，国新会上财政部蓝佛安部长宣布了一揽子有针对性的增量政策举措，政策的出台也带动了昨天A股的大涨，三大指数集体收涨超2%，又是快乐的红通通一片。

整体来看，这次的财政政策还是比较符合9月重要会议的基调，在财政部的职权范围内做了很多积极的表态，也表明了财政加杠杆的决心，还提及了保证必要的财政支出、做好“三保”、加力支持地方开展债务置换等等内容。

这几个比较重磅的点，我们也拎出来看看： 

1.加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度。

这个政策力度还是比较大的，放一下原话，大家感受一下力度：“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，这是支持化债力度最大的一大措施。具体资金数量安排问题，经过法定程序后会及时向社会公开”。

都已经说是“支持化债力度最大的一大措施”了，所以未来隐债置换的规模还是值得咱们期待一下的。而且，支持地方化解隐性债务，就可以让地方可以腾出更多精力和财力空间来为社会促发展、保民生了，有利于经济持续恢复向好。

2. 发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。

根据中金的说法，我国银行由于资产中贷款占比高、按揭敞口大（美国金融机构按揭多通过MBS等出表），但是负债端债券占比低、存款占比高，银行息差在降息周期中更容易收窄而非扩大。因此，国有大行补充资本是有助于推动存量房贷利率下调、地方隐债重组与置换，对1和3都有助益。

3.叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。

这条基本符合了市场的预期，其中允许专项债券用于土地储备、使用专项资金回收存量土地或新增储备、支持收购存量商品房、优化完善相关税收政策、研究取消土地增值税政策等等细则，都将着力于推动房地产平稳发展。

4.加大对重点群体的支持保障力度。

此外，蓝部长在宣布四项政策后，还在会上明确表达了“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点”“比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”等等的积极态度，这些都对近期的市场起到了一定的提振作用，缓解了近期市场风险偏好下行的态势。

不过，短期来看，市场的走势可能还是偏向震荡。我们可以将近期市场走势分为三个阶段：

第一阶段：主要呈现为大幅度普涨反弹行情，市场主线集中在政策受益（比如房地产及地产链、券商）和超跌反弹（比如科创板块）方向。

第二阶段：主要呈现为行情分化、结构轮动的特征，即市场可能会在政策受益方向（例如上文提到的化债受益的建筑、环保和基建等+回购与重组受益的高股息与低估值央企+内部经济预期修复和海外再通胀受益的资源品）之间持续轮动。

第三阶段：未来行情还能不能继续，主要看财政落地的刺激规模：

l  如果财政规模相对克制：

即市场缺乏进一步的政策支持，则可能会继续经历波动。同时，考虑到海外再通胀的可能性增加，外需资产值得关注。不过，11月的大选马上就要到了，这里的不确定性需要关注。

l  如果财政规模超预期：

随着经济预期的转变，股市的反弹基础可能会变得更加牢靠。因此，市场的风格可能会转向已经下跌了3年多的核心资产/大盘成长。

除此之外，市场对基本面预期逐步走向平稳的背景下，政策鼓励的部分新质生产力方向也有望胜出。

因此，大家可以持续关注一下10月底或11月初的人大常委会，到时候可能会有具体的政策规模细节。

最后，提一下债市。$广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$$广发中债7-10年国开债指数C(OTCFUND|003377)$$广发中债7-10年国开债指数E(OTCFUND|011062)$$广发双债添利债券E(OTCFUND|009267)$$广发双债添利债券A(OTCFUND|270044)$

最近债市还不错。尽管当前市场对稳增长的预期有所提升，但前几天的债市大跌已经反映了这些预期，并且可能还包含了未来债券供给增加的预期。因此，未来基本面的实际变化还是需要进一步观察。

现在政策的重点，还是在优化现有债务结构，严格控制新增债务，并填补财政缺口；叠加央行可能不会采取紧缩政策，而是会与财政政策相配合，继续宽松，这些都有助于控制长端利率风险。

然后，这次化债力度还比较大，对信用债市场或许是一个相对积极的信号，有望迎来价值修复，大家可以持续关注。

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