大家好，我是国泰基金梁杏。

“三条大阳线改变信仰”，是股市中的一句俗语，也是A股正在发生的故事。

自9月24日发布超预期政策大礼包之后，短短四天，A股市场就上演了一场惊人的逆袭。不仅大盘成交量激增，指数点位也快速攀升，沪指迅速收复3300点。作为“牛市旗手”的证券板块表现尤为突出，以中证全指证券公司指数（399975.SZ）为例，自9月24日至27日的四个交易日内大涨24.55%，位居全市场前列。（指数短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。）

这种现象其实并不难理解。超预期政策落地，使得A股连续四日成交额突破万亿，这对证券公司的经纪和自营业务本身就构成了重大利好。更值得关注的是，央行针对股市推出了两大首创的结构性货币政策工具，允许证券、基金、保险公司将资产质押给央行，以换取高流动性资产。这些资金只能用于购买股票，并且额度充足，如果5000亿不够还可以追加。这些利好因素的叠加，极大地刺激了市场的做多积极性，证券板块更是充当了领头羊的角色。

然而，这还不是全部！在这里，我们想要提醒大家的是，除了证券板块的强劲上涨之外，国泰中证全指证券公司ETF联接基金中还隐藏着一部分潜在释放的收益，存在可能的“套利”空间。想知道具体缘由？一定要收好这份“干货”！

Q1：套利空间来自何方？

答：政策鼓励证券公司合并，国泰君安在9月5日晚间公告因吸收合并海通证券停牌。9月24日至27日期间，股市大涨，证券板块也随之上涨，但国泰君安和海通证券在大多数ETF中的估值仍按照停牌时的收盘价。因此，复牌后的补涨空间可能会带来“套利”机会。（文中提及个股仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。）

Q2：为什么ETF不用指数收益法估值，而其他场外指数基金（非ETF联接）大多都使用指数收益法估值？

答：其他非ETF联接基金的场外指数基金使用指数收益法估值，可以比较合理地反应市场状况，避免投资者大幅涌入进行套利，伤害原有持有人的权益。

但ETF基金使用收盘价估值的原因有：1）ETF的跟踪误差要求比场外指数基金更严格。使用指数收益法估值会增加跟踪误差，难以满足严格的要求。2）ETF每天公布IOPV（实时参考净值）。如果基金公司使用指数收益法调整估值，IOPV无法实时反映，影响做市商和套利投资者的操作，进而影响流动性。3）ETF可通过设置现金替代标志防止投资者直接获取这两只个股，因此无需特别调整估值。

（注：并非所有ETF都使用收盘价估值，也有少数使用指数收益法估值。）

Q3：如果有投资者大量买入，会不会摊薄个股复牌后可能贡献的收益？

答：国泰中证全指证券公司ETF联接的优势就是在于，其场内投资标的是全市场规模最大的证券ETF，规模超过300亿元。因此，即使有大量资金买入，边际规模增幅较小，摊薄效应有限。（截至20240927，wind数据。基金规模数据可能变化波动，不预示场内活跃程度，也不预示基金未来表现。）

Q4：这个“套利”空间到底有多大？

答：根据对国泰中证全指证券公司ETF联接的场内标的9月27日的ETF申购赎回清单计算，两只停牌个股持仓权重合计接近9%，联接基金的持仓约95%，再乘以大涨期间指数的涨幅24.5 5%，可计算得到2.1%的空间。（指数成分股权重及市值占比仅供参考，可能会随市场变化而变动。）

Q5：如何获得这个“套利”空间？

答：投资者可以申购国泰中证全指证券公司ETF联接（A类012362、C类012363）并持有至这两只个股复牌，理论上即可享受该“套利空间”。

Q6：是无风险套利吗？有什么风险？

答：并非无风险套利。主要风险有两个方面：

1）投资者需考虑是否看好证券板块的整体机会。如果仅为套利而申购国泰中证全指证券ETF联接，会面临基金本身的波动风险。

2）万一合并进程低于预期，复牌后可能无法跟上证券板块指数的整体涨幅，导致套利失败。

好了，今天的内容就先到这，欢迎大家在评论区留言互动。

本文提及的套利空间为理论可能性，不构成投资建议或承诺，投资者须根据市场情况和自身风险承受能力，谨慎投资。

$国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|501016)$$国泰中证申万证券行业指数(LOF)C(OTCFUND|015598)$$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$$国泰上证180金融ETF联接C(OTCFUND|014994)$$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$

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国泰中证全指证券公司ETF联接A成立于2021.5.19，业绩比较基准为：中证全指证券公司指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。成立以来-2024上半年增长率/业绩基准（%）:7.22/8.74，-24.65/-26.07，3.82/3.02，-12.09/-12.65。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。