一、市场复盘
过去一周， A 股整体继续震荡回调，港股相对较强。板块方面，家电、银行表现相对较好；农林牧渔、医药、传媒等相关行业表现较弱，跌幅超过4%。周初，市场交易政策发力、联储降息等预期，叠加市场风险偏好较低，高股息板块银行股再创新高，带动沪指小幅反弹。周二至周四，尽管国家队资金连续护盘，但碍于当前经济基本面仍偏弱，市场情绪持续谨慎，风险偏好维持低位，多数资金保持沉寂观望，市场成交额维持在 5000 亿左右，权益市场难以放量增长。周五，华为产业链全线爆发，叠加银行股继续冲高，带动市场出现反弹，但从成交额来看依然较低，全周上证指数涨跌幅为-0.87%。展望后市，美联储提前“宣布降息”意味着中国等非美国家获得更多货币政策空间，8月以来国内财政亦有所发力，国债、地方债发行提速，若货币与财政更为积极配合，国内经济有望在Q4企稳，随着半年报披露的结束，A股有望迎来阶段反弹。
数据来源：Choice，截至2024.8.25。
二、国内外宏观
国内：经济供需双弱格局延续，8 月 25 日当周上游高频生产数据明显低于 2019、 2022 及 2023 年同期水位，水泥磨机、高炉开工率和铁水产量进一步下行，沥青开工率、螺纹钢表观消费量略有改善但仍处于近年同期低位；中游景气度略好于上游。30 大中城市商品房成交季节性回升、100 大中城市土地成交反弹至 2021 年上方，二手房延续以价换量，市场等待 9-10 月的销售数据。暑期接近尾声，居民出行、线下消费热度整体回落。8 月以来新能源乘用车销量增长较为明显，但家电消费仍有待改善。国债、政府债发行节奏继续加速，但近期发布的各省份 2024 上半年预算执行情况报告披露专项债、增发国债均存在资金闲置问题，加快财政资金落地和实物工作量形成仍是提振经济增长预期的关键。
海外方面：周三公布的美联储会议纪要显示绝大多数官员认为 9 月降息是合适的选择，而同日 公布的美国截至 3 月的一年非农就业人数大幅下修，一定程度引发衰退担忧， 但也推升了市场对 9 月降息 50 基点的预期。周五，美联储主席鲍威尔出席 Jackson Hole 全球央行会议并发表讲话，发言内容隐含了“经济已然正常化”、进而货币政策有待“正常化”的信号。各项数据完美支持 9 月降息，本次会议鲍威尔亦表态“降息时机已经到来”，9 月降息几无悬念，后续降息或继续作为跟随者，直至美国经济出现显著的下行压力才会采取更加主动的降息策略。大选前美股波动或加剧，不排除大选前再度反弹。美债收益率或仍在波动中下行，美债逢空增加美债多头头寸仍是相对理性的选择。美元仍有贬值空间，但取决于降息节奏。
数据来源：Choice，截至2024.8.25。
三、资源周期板块
在美联储明确的降息预期下，周五大宗商品迎来集体上涨，原油、白银、铝价涨幅超过2%。全周来看，国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝，周涨跌幅分别-2.78%、 0.90%、2.19%、-0.49%、2.08%； 全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT 大豆，周涨跌幅分别为-0.83%、-0.05%、1.50%、8.96%、1.67%。
油气：过去一周多空因素博弈，油价先下后上，整体收跌。供给方面，以色列接受美国提出的加沙停火“弥合提议”，原油地缘溢价收敛，带动上半周原油价格下行。 需求方面，尽管非农就业数据大幅下修引发市场担忧，但至 8 月 16 日当周 EIA 原油超预期大幅去库，叠加 EIA 原油产量引伸需求环比回升，油需前景整体改善。此外，过去一周多位美联储官员发言偏鸽，且利率政策明确转向，降息预期升温进一步支撑原油需求，后半周原油价格大幅反弹。
黄金：价格小幅下跌。周初，地缘因素不稳定性推动避险购买、美联储多位官员表态鸽派抬升金价。周中，美国非农就业人口 15 年来最深下修提振大幅降息押注，加之 8 月制造业 PMI 再度萎缩，金价小幅上行，但上周首申人数符合预期显示劳动力市场降温趋缓，且 8 月服务业 PMI、7 月房产销售数据超预期回升再度减弱衰退恐慌，金价转跌。周五，鲍威尔央行年会发言明确美联储政策鸽派转向，降息交易带动黄金上涨后企稳。
化工：国内7-8月份是传统淡季，后续化工PPI仍将持续震荡向上。整体来看原材料仍维持中高位，有望支撑化工24年1-3季度PPI数据仍从负值向0轴缓慢回升，叠加前期下游基本处于主动去库状态，库存持续挤压，基础化工品价差有望修复扩张。虽然7-8月份逐步进入下游传统淡季，但海外降息预期明确之下，后续回暖趋势有望延续，仍关注化工白马及细分企业底部机会。
数据来源：Choice，截至2024.8.25。
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