摘  要

1、未来9月美联储若如预期开启降息周期，国内政策空间也有望逐步打开，稳增长支持力度或将加强。目前A股市场整体估值水平不高，未来基本面逐步改善，有望助力投资者信心修复。这周需要关注国内7月经济、金融数据情况，另外美国7月CPI数据将会影响未来降息预期。

2、某国内芯片龙头二季度业绩及三季度指引好于预期，晶圆厂毛利率和稼动率提升反映行业需求向好，同时先进制程国产替代持续推进。随着全球半导体周期复苏、叠加晶圆厂预期向好，产业链依然有较好的投资机会，或可关注$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$、$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$、$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$。

3、目前医药板块经历连续4年多下跌，估值已具备相当吸引力，各方面积极催化逐步显现。为期一年的医疗反腐专项活动在7月落地，有利于市场情绪修复。国内医药政策已呈现回暖迹象，尤其是创新药相关政策。美联储降息预期明显升温，或利好全球医药投融资活跃度继续上升。

正  文

一、大盘分析

上周全球市场波动加剧，此前披露的美国非农爆冷，叠加日元走强使得套息交易反转等因素，全球股市上周一继续大跌。但随着美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，衰退预期减弱；另外日本央行表态偏鸽，日元升值趋势也放缓，市场担忧情绪回落。

对A股来说，海外波动会造成情绪共振，但主要影响因素还是基本面情况。上周上证指数下跌1.48%，行业方面房地产、食品饮料、建材领涨，计算机、军工、电子领跌。北向资金大幅净流出148亿元，日均成交额也缩量至6400多亿元。

上周披露的7月出口（以美元计价）同比增长7%，相比6月的增长8.6%，以及市场预期的增长9.5%来说较低，外需有所走弱。另外7月CPI同比上涨0.5%、PPI下降0.8%，CPI主要是受食品尤其是蔬菜价格，因部分地区高温强降雨上涨所导致，而核心CPI仍低于预期，物价反映政策进一步发力的必要性。 

央行发布的二季度货币政策执行报告来看，强调“加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势”等，未来9月美联储若如预期开启降息周期，国内政策空间也有望逐步打开，稳增长支持力度或将加强。

目前A股市场整体估值水平不高，未来基本面逐步改善，有望助力投资者信心修复。这周需要关注国内7月经济、金融数据情况，另外美国7月CPI数据将会影响未来降息预期。

二、芯片板块

当前半导体芯片产业链仍在复苏进程中。半导体产业协会(SIA)数据显示，2024年6月全球半导体产业的销售额同比增长18.3%，持续回升。中国半导体产业的销售额同比增长21.6%，增速相对更快。

上周某国内芯片龙头发布二季度业绩，收入19.01亿，环比+8.6%，毛利率13.9%，环比+0.2%。8英寸利用率回升，12英寸过去几月满产，综合产能利用率85%，环比+4%。

业绩指引方面，三季度预计收入环比+13%-15%，毛利率预计在18%-20%，原因是地缘政治本土需求提升，12英寸价格向好。今年12英寸新增产能得到充分利用，促进产品组合优化。ASP预计提升，拉动毛利率环比增长。晶圆厂毛利率和稼动率提升反映行业需求向好，同时先进制程国产替代持续推进。

此前大基金三期成立，注册资本达3440亿元人民币，有望撬动超过1万亿的投资额，为国内集成电路资本开支继续增长提供高确定性。随着全球半导体周期复苏、叠加晶圆厂预期向好，产业链依然有较好的投资机会，或可关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C（019633）、国泰CES半导体芯片行业ETF联接C（008282）、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C（020227）。

三、医药板块

近期医药板块政策利好迎来密集发布，包括《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过，各地具体措施随后发布。另外医保改革政策较多，包括DRG/DIP2.0版通过更合理分组，优化临床治疗方案，在结算时更加精准高效；以及国务院发布《关于健全医疗保险参保长效机制的指导意见》，完善参保、筹资政策等。

基本面角度，创新药产业链景气度和投融资有较大相关性。根据Crunchbase的数据，2024年上半年全球和美国创新药VC、PE投融资金额分别同比下降2.35%和同比增长15.51%，与去年同期相比分别同比改善27.73和54.88个百分点。7月全球、美国创新药VC、PE投融资金额同比13.81%、11.22%，呈现增长趋势。

 来源：Wind，国投证券

业绩层面，2023年以来，行业单季度归母净利润增速持续为负，下行趋势还未见到明显缓解。与此对应，医药板块行情表现也相对落后，2024年以来板块跌幅达到20%以上，这主要也是受到宏观经济、集采、反腐等众多因素影响。

不过当前阶段也有一些积极变化。为期一年的医疗反腐专项活动在7月落地，未来反腐可能进入常态化，有利于市场情绪修复。国内医药政策已呈现回暖迹象，尤其是创新药相关政策。创新药作为战略性新兴产业，有望得到国家重点扶持。

除此之外，美国7月非农就业数据大幅低于预期，美联储降息预期明显升温，利好全球医药投融资活跃度继续上升，国内CXO龙头中报情况也在反映海外新签订单复苏趋势。出海方面，国内公司在ADC、双抗、mRNA 以及基因治疗等新兴技术领域不乏有竞争力的产品，逐步通过license out等形式拥抱海外市场，有望打开成长空间。

目前医药板块经历连续4年多下跌，估值已具备相当吸引力，各方面积极催化逐步显现，或可关注$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$、$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$、$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$、$国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C(OTCFUND|017186)$等标的。

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国泰中证半导体材料设备主题ETF联接C成立于2023.09.26，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-13.74/-14.21。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，-10.14/-10.12。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-13.45/-12.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-24.01/-24.68。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-26.77/-27.50。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11，-22.96/-23.47。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C成立于2022.11.21。业绩比较基准：国证疫苗与生物科技指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：-3.08/-8.50，-14.10/-14.98，-29.51/-29.78。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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