摘 要
1、通信板块昨日下跌，展望后市，海内外AI需求整体强劲，光模块迭代升级需求加速，利好国内已有充分技术和客户积累的头部厂商。为应对当前快速增长的AI大模型训练需求，降延迟、降成本、降功耗或成为未来光模块的发展趋势。在此背景下，硅光模块（SiP）有望实现快速发展，线性驱动可插拔光模块（LPO）受到行业关注。当前，国内头部厂商已在稳步推进SiP和LPO等产品的落地。受益于海内外行业景气度提升、需求强劲，此前头部光模块厂商也相继发布业绩预告称24H1净利润大幅上涨。
2、半导体芯片板块昨日大幅回调。国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，今年全球半导体制造设备销售额预计将达到1,090亿美元，同比增长3.4%，创下行业新高。在全球供应链不确定性增大、国内对算力的重视程度提升的背景下，对国产芯片的长期需求有望增加。
3、昨日疫苗行业在整个医药板块领跌。基本面方面，当下出生人口持续下降、储蓄率持续提高这两大趋势直接影响疫苗消费意愿。同时，疫苗行业竞争玩家不断增多，价格战对上市公司影响较大。目前医药板块整体估值处于历史较低水平，或可适当关注较为景气的细分赛道，例如创新药。
正 文
一、大盘分析
昨日大盘震荡、午后加速下跌。截至昨日收盘，上证指数跌1.65%报2915.37点，深证成指跌2.97%，创业板指跌3.04%。量能方面，A股全天成交6668.6亿元。盘面上，昨日银行板块逆市飘红，有色金属、电子、医药带头回调。受医药板块和芯片板块拖累，科创板表现不佳。
二、通信板块
通信板块昨日下跌，展望后市，海内外AI需求整体强劲，光模块迭代升级需求加速，利好国内已有充分技术和客户积累的头部厂商。
根据某券商统计，北美Top4云厂商今年一季度的资本开支规模合计为442.89亿美元，同比（环比）增长30.5%（3.0%），超出彭博一致预期；国内3大头部互联网厂商的资本开支自去年一季度以来环比持续回暖，今年一季度资本开支合计为43.24亿美元，同比（环比）增长142.66%（68.95%）。
为应对当前快速增长的AI大模型训练需求，降延迟、降成本、降功耗或成为未来光模块的发展趋势。在此背景下，硅光模块（SiP）有望实现快速发展。国内某头部光模块厂商在其23年年报中指出，全球SiP市场将在2026年达到近80亿美元，有望占到一半的市场份额，与传统的可插拔光模块平分市场。此外，线性驱动可插拔光模块（LPO）也因其低功耗、低延时等特点受到行业关注。当前，国内头部厂商已在稳步推进SiP和LPO等产品的落地。
受益于海内外行业景气度提升、需求强劲，此前头部光模块厂商相继发布业绩预告称24H1净利润大幅上涨。
当前，中证全指通信设备指数的市盈率（TTM）为26.33x，位于上市以来11.88%分位，具有较高的安全边际。国泰中证通信ETF联接C（007818）标的ETF持仓涵盖国内头部光模块厂商，是A股在AI产业链算力侧业绩确定性较高的赛道，有望率先享受行业的成长性。感兴趣的投资者或可关注国泰中证通信ETF联接C（007818）未来的投资机会。
来源：wind
三、芯片板块
半导体芯片板块昨日大幅回调。
国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，今年全球半导体制造设备销售额预计将达到1,090亿美元，同比增长3.4%，创下行业新高。SEMICON West 2024宣布，预计2025年半导体设备销售额将继续增长，销售额将再创1,280亿美元的新纪录。SEMI总裁兼首席执行官Ajit Manocha表示：“今年半导体制造设备总销售额已经开始增长，预计到2025年将实现约17%的强劲增长。全球半导体行业正在展示其强劲的基本面和增长潜力，以支持人工智能浪潮中涌现的各种颠覆性应用。”
来源：半导体行业观察
在全球供应链不确定性增大、国内对算力的重视程度提升的背景下，对国产芯片的长期需求有望增加。当前，国产芯片的性能相对薄弱，据中金公司测算，23H1中国AI服务器芯片的国产化率不足10%，但包括寒武纪、华为昇腾在内的国内AI芯片在表观数据上正在逐步向英伟达等国际龙头靠拢。此外，三大运营商自23年下半年以来加大对AI服务器的集采，并向国产芯片倾斜，为芯片产业链提供了一定的需求支撑。
随着AI算力需求的逐步扩张及国产替代的演进，半导体芯片板块或涌现更多的投资机会。感兴趣的投资者或可关注$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$、$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$、$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$。细分行业中创新药是较为景气的赛道。创新驱动下，进口替代和国际化依然是国内医药行业长期发展趋势，后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。此外，人口老龄化+消费升级的长期逻辑仍然在，或可关注$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$、$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$、$国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C(OTCFUND|017186)$的长期机遇。
四、医药板块
2021年是疫苗板块的风水岭，如果说2021年-2022年是在还2019年-2020年超涨透支的账，伴随着疫情红利的消退；那2023年至今40%的跌幅（比申万医药指数多下跌约15%）则反映了行业内卷诱发价格战的现状。
当下出生人口持续下降，储蓄率持续提高这两大趋势直接影响疫苗消费意愿，二类苗接种遭遇压力。同时，疫苗行业竞争玩家不断增多，存量博弈之下，赛道正在变得愈发拥挤。今年5月流感疫苗价格战中，某龙头公司率先将四价流感病毒裂解疫苗统一将中标价格由128下降至88元，下降幅度超30%，其他流感疫苗公司也纷纷降价，由此带来的影响或将体现在今年的财报中。
这样的价格战在2价HPV上早有发生，今年4月底，63元的单价再次刷新了二价HPV疫苗中标价格新低。较最初国内上市300元的定价，国产二价HPV疫苗已经自行砍去了约80%的价格。这直接大大压缩了相关上市公司的利润，近期某医药公司披露了2024年半年度业绩预减公告，预计2024年半年度实现归母净利润为2.4亿元到2.9万元，同比减少85.90%到82.96%。该公司透露，疫苗板块主要产品二价HPV疫苗持续受九价HPV疫苗扩龄以及市场竞争、降库存等因素影响，销售收入及利润较去年同期回落。
消息面方面，前日，上述公司发布公告称，其全资子公司与全球疫苗巨头终止合作协议。在HPV高价疫苗的开发上，该公司此前或做了“两手准备”，一方面与GSK合作，一方面自研（仍在有序进行）。
而时至昨日，国内九价HPV疫苗赛道也已堪称拥挤，多家公司的九价产品均处于临床III期阶段。国产九价HPV疫苗最大的价值在于对于默沙东九价HPV疫苗的国产替代，可如果替代者过多，价格也会骤然下降，可能会出现类似二价HPV被“卷”死的情况。
但也不是所有的疫苗细分赛道都有这样的景气忧虑，我国在很多大疫苗品类上存在缺口，如RSV疫苗、B型流脑疫苗、五联苗、五价轮状疫苗等，依然存在国产替代的空间。
目前医药板块处于历史较低水平，或可适当关注$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$。细分行业中创新药是较为景气的赛道。创新驱动下，进口替代和国际化依然是国内医药行业长期发展趋势，后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。此外，人口老龄化+消费升级的长期逻辑仍然在，或可关注$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$、$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$、$国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C(OTCFUND|017186)$的长期机遇。
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国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，13.46/12.79。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，-10.14/-10.12。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-13.45/-12.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证半导体材料设备主题ETF联接C成立于2023.09.26，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-13.74/-14.21。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-26.77/-27.50。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-24.01/-24.68。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11，-22.96/-23.47。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C成立于2022.11.21。业绩比较基准：国证疫苗与生物科技指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：-3.08/-8.50，-14.10/-14.98，-29.51/-29.78。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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