大家好，我是国泰基金的基金经理梁杏。

今年上半年煤炭行业表现比较不错，最近气温逐渐升高，很多城市都已经开始“迎峰度夏”工作了。历年夏季高温期间，市场都会比较关注煤炭行业的表现。今天和大家简单聊一聊煤炭板块的整体投资逻辑。

如果我们观察历年煤炭板块的涨跌幅，会发现近几年煤炭的表现很亮眼，其实有点让人意想不到。

以国泰中证煤炭ETF联接C（008280）为例，这个产品是2020年初成立的，2020年度收益率27.05%；随后2021年在“碳中和行情爆发”的带动下，年度收益率上升至47.11%；2022年在地缘政治冲突影响下，年度收益率16.21%。在煤炭板块连续3年表现亮眼的情况下，我们原以为2023年可能会出现调整，但是从去年全年来看，虽然出现了调整，但是2023年四季度煤炭行业再度回暖，年度收益率超过10%（注1）。现在来看，2024年上半年煤炭行业的涨幅也是比较靠前的，煤炭行业今年上半年涨幅为11.96%，在31个申万一级行业中排名第2（注2）。

煤炭经常被看做“夕阳行业”，大家可能会有些疑惑，在碳中和的背景下，为什么煤炭表现依然亮眼？背后的逻辑是什么？

“碳中和”的本质是增加新能源的需求，压降老能源的需求，因此在这个政策背景下，煤炭的产能会有所收缩，导致供给下降得比需求会更快，出现了一个“变相的供给侧改革”，因此煤炭行业在2021年碳中和热度很高的市场环境中，年度收益反而很高。

而且历史数据来看，煤炭行业的股息率也是很高的。截至2024年7月9日，中证煤炭指数的股息率达到了6.86%（注3）。此外，投资者在布局煤炭时，往往不会只投资单一品种，往往会搭配银行、地产、公用事业等其他红利资产进行分散布局。

从往年的数据看，夏季煤炭日耗一般在7月中下旬登顶，目前正处于快速提升阶段。当前煤炭板块最重要的配置逻辑依然是高股息。能源转型、“双碳”背景下，煤企普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱。且煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下分红比例稳中有升，低估值、高股息的确定性强，面对当前大盘走势震荡的市场环境，动力煤价格企稳反弹，板块进可攻、退可守，大家或许可以关注一下国泰中证煤炭ETF联接C（008280）的投资机会。

今天的分享就到这里，欢迎大家在评论区留言互动。

$国泰中证煤炭ETF联接A(OTCFUND|008279)$$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$

注1：上述国泰中证煤炭ETF联接C基金2020-2023年完整自然年度业绩数据来源于基金定期报告。基金过往业绩数据不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

注2：数据来源于Wind，行业为申万一级行业分类，煤炭行业代码为801950.SI，指数短期涨跌幅数据不预示其未来表现，也不预示相关基金业绩表现，基金有风险，投资需谨慎。

注3：股息率数据来源于Wind,时间截至2024.7.9,中证煤炭指数代码为399998.SZ。指数历史数据仅供参考，不预示其未来表现，也不预示相关基金业绩表现，基金有风险，投资需谨慎。

国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。