一、市场复盘

过去一周，全球股市多数下跌，纳斯达克、日经225等科技属性指数大幅下跌。A股相对韧性较强，但显著分化，上证指数上涨1.52%，深证成指上涨0.56%，创业板指数下跌0.39%，科创50指数下跌1.07%。大盘、价值风格大幅领跑。财报高峰季，市场热点相对分散。家电、金融、煤炭、建筑、油气、国防军工、钢铁等行业涨幅靠前，小盘股、社会服务、商贸零售等跌幅超5%，跌幅居前。

数据来源：Choice，截至2024.4.22。

二、国内外宏观

国内经济增速超预期，但市场反应平淡。一季度实际GDP增速超过5.3%，市场对短期政策期待或有所降低。监管及时回应市场关切，股市情绪周内震动反弹，热点仍集中在大盘价值；需求回稳叠加通胀输入，前期跌幅较大的黑色系商品继续反弹。
海外方面，美国通胀连超预期，美债利率继续上行。3月美国经济数据全面超预期，鲍威尔表态偏鹰，降息预期回落，市场预期美联储首次降息时点已由前一周的7月推迟至9月，预期的年内降息次数也由2次下调为1次。10年期美债利率继续大幅上行，一度触及4.7%的高点。
中东地缘事件继续演绎，市场波动较大。继前一周五伊朗回击以色列后，上周五以色列再度反击，市场一度再次出现避险行情，但也再次重归平静。以当前信息评估，短期事态发展呈“阻尼振动”特征，双方均有意缓和，但又必须有所回应，同时在部分关键地区仍有核心利益冲突，因此中期存在较大不确定性，建议市场暂时以事中应对为主、事前预测为辅。

数据来源：Choice，截至2024.4.22。

三、商品资源板块

过去一周商品继续走强，内盘铜价大幅领涨，原油宽幅波动。受地缘事件发酵、供给担忧等多重因素影响，铜价大涨超过4%，黄金一度升破2400美元/盎司；原油一度大幅下跌，周五受地缘事件影响大幅冲高后回落，波动幅度较大。

国内黑色系商品继续反弹。受益于一季度GDP增速超预期、需求边际改善等因素推动，铁矿石、螺纹钢均大幅上涨。

对于资源板块，民生证券认为，商品表达冲突具体事件，股票定价世界格局改变。近期以巴以冲突为代表的地缘政治冲突也给大宗商品价格带来了一定扰动。以原油价格为例， 4月19日当以色列对伊朗发动袭击时， ICE布油上涨超过4%，但随后却逐步回落。地缘政治冲突出现时商品的价格波动难免放大，事件驱动特征十分明显。相比之下，对应资源股的投资者不应以事件驱动的思维去交易地缘政治冲突对于资源股基本面的影响，而是要看到如果地缘政治冲突将会长期存在，那么资源的重要性会出现系统性提升，资源股的产能价值将大幅抬升。当下在逆全球化的背景下，2022年俄乌冲突进一步导致全球石油等资源的贸易量占消费量的比例继续下降，实物资产在逆全球化下的配置价值将会系统性上移。势来不可止。从2021年开始，上游行业的盈利回升已经持续了3年，随着一个盈利趋势持续足够长时间，其估值中枢上移的行情正式接受，市场就会给予更多的估值溢价。当下资源行情的估值回归之路正在开启。均值回归需要回归到均值上方，否则均值就不是均值。

数据来源：Choice，截至2024.4.22。

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