当前，国内经济预期与全球流动性预期的修正期交织在一起，A股市场正经历着从增量资金推动到存量资金博弈的转变。

随着一季度经济数据的集中披露、机构持仓数据的陆续公布以及上市公司一季报的亮相，市场博弈日趋复杂，波动明显加大。

导致最近不少投资者朋友在市场的起伏中感到迷茫，“涨了”不知其所以然，“跌了”也不知道其底层逻辑。

真的让人忍不住发出疑问：为何今年的投资似乎变得更加艰难？

一、新的“博弈”已经出现

为什么感觉投资变难了？可能因为市场博弈背后的逻辑，正悄然发生改变。

不知道大家注意到没有，近年来，中国经济正处于新旧动能转换的关键期。

当前，中国宏观经济走在从高速增长转向长期高质量发展的路上，正是新旧动能转换的关键期。虽然经济新动能持续涌现，但规模尚无法完全弥补像房地产这种传统经济领域的下行压力。

随着经济增长放缓、地方债务压力等问题的出现，以及地缘挑战等外部压力，让近年来中国投资的风险调整回报率发生了较大变化。据Wind数据显示，2023年沪深300指数首次出现历史上连续三年下跌，恒生指数更是出现自1964年创设以来，历史上的第一次连续4年年线收阴，对于多数坚守中国资产的投资人来说，过去的几年是过得相当有压力的。这种“压力”，带来的不仅仅是投资没回本的心理落差，还会深深伤害我们对市场的信心和对未来的预期。信心一旦被损害、悲观的预期一旦形成，要扭转和修复，其实是非常漫长和艰难的。这就导致，即使市场估值已经再三调整，有时候股价已经充分甚至过度反映了悲观的预期，人们仍然习惯性地“恐惧”、“警惕”。即便面对积极的变化也显得相对“迟疑”和“谨慎”。可中国经济增长只是在进行“新旧动能切换”，即使过程中不可避免地出现周期性和曲折性，但长期来看，仍然会呈现螺旋形上升的发展态势。

从经济基本面看，当前的困难和挑战只会是暂时的。当前宏观政策逆周期调节力度逐渐加大，随着房地产、地方债务等重点领域风险问题逐渐推进化解，科技创新推动新质生产力的形成以及传统制造业的转型升级，国内需求仍有巨大潜力能够释放，同时随着高水平对外开放的扩大，外需新动能也会不断形成。如果我们过于悲观，被过去几年的惯性思维所控制，就很容易错过机会；但如果还沿用以前高速增长时期的“高歌猛进”策略，也容易出现比较大的心理落差。

在这样的背景下，咱们进行投资时，既不能凭“惯性”、也不能凭“冲动”，更多的还是要看重基本面，利用数据、事实、和逻辑来进行宏观判断。

具体怎么做呢？这里，小诺用现在4月的投资来进行举例。

首先，重视经济数据。

比如当下，随着本月中旬一季度经济数据的集中披露，投资者们对于国内经济状况的判断或将发生重要变化。这些数据的发布，不仅影响着投资者对于未来经济发展的预期，也直接影响着股票和债券市场的走势。因此，咱们投资者需要密切关注这些数据的变动，以调整自己的投资策略。

其次，重视机构持仓线索。

本月下旬公募机构集中披露产品一季报内容，或将成为市场新的博弈点。公募机构作为市场的重要参与者，其持仓变化和策略调整往往能够引领市场的风向。投资者朋友们可以通过对这些季报的深入分析，了解机构们的投资动向和策略偏好，以便在市场中把握先机。

再者，上市公司的季报也值得重视。

上市公司一季报的集中披露与春节以来已持续2个月的市场修复相叠加，使得短期博弈更加复杂。

一方面，一季报的发布将揭示上市公司的基本面情况，为投资者提供重要的参考信息；

另一方面，前期上涨带来的获利盘可能在短期内形成抛售压力，对市场造成冲击。

因此，投资者朋友们最好能在关注一季报的同时，密切关注市场的资金流向和情绪波动，以应对可能出现的风险。

总之，“拍脑袋”、“听消息”、“赌运气”、“找规律”、“凭惯性”来投资的时代已经一去不复返了。未来，我们还是要更科学地去审视市场，理解新的游戏规则，才能更好地应对可能出现的复杂博弈局面。

二、是时候进一步了解“均衡”配置了

在更好地去审视和理解市场之后，我们也需要学会对持仓的策略进行一定的调整。在经济高速增长的繁荣阶段，你当然可以“满仓进城”；在市场主题鲜明的时候，当然也可以“猛抓热门”；在市场持续走弱时，当然也可以极尽保守……

但当经济正在“新旧切换”的时候，应该怎么办呢？仿佛“压大”、“压小”都不对，过于“积极”或者过于“悲观”也都不行。

这个时候，咱们可以进一步了解一下“均衡”配置策略了。

所谓的均衡配置，其核心思想是在不同的资产类别或投资标的之间进行分散投资，以实现风险和收益之间的平衡。这种策略旨在构建一个多元化的投资组合，以分散单一资产或领域带来的风险，同时追求稳定的长期回报。霍华德马克斯在《周期》一书中有一句话能够比较好的解释“均衡”的意思——

“我们应该努力在大多数事情上坚持中庸之道，过犹不及，所以我们要尽量在过多和过少之间保持合理平衡。”

值得注意的是，这里说的均衡，是一种“合理”的平衡，但并不是“一刀切”的“平均”。是一种“中庸之道”，但并不是把所有收益一律分散的“平庸之道”。所以如果想要真正掌握“均衡之道”，就需要我们对“均衡”二字，有更进一步的了解。

第一，“均衡”是为了更好的“集中”

很多人把“均衡”单纯的理解为分散，其实是一种误区。“分散”强调的是将投资资金分散到不同的资产类别、行业和地区，以降低单一资产的风险。但是如果只是一味的分散，为了分散而分散，很容易落入“指数化”的“陷阱”中，不仅分散了风险，也对冲了收益，容易落入平庸。

小诺在跟诺安中小盘精选混合（A：320011 C：020648 D：020649）的基金经理韩冬燕聊的时候，她曾经说过一句话：“均衡是为了更好的集中”。

这句话给了小诺很深的印象。“均衡”其实不同于“分散”，它其实是一种“平衡”之道，它的最终目的，是为了让投资的风险收益比更优化，更贴近投资者的需求，而不是单纯一味地去降低风险同时弱化了收益。在均衡配置的基础上，可以对自己的持仓进行不断的调整和优化，通过不断的市场检验，来动态调整，慢慢地向具有优势的资产集中。这样的“集中”，是在充分满足风险收益比需求的基础上进行的“集中”，可以让我们的“均衡”策略更加地“精进”，凝聚更多的“潜力”。

第二，在“聚焦主线”时“兼顾多元”

“均衡”配置也不是盲目的“平均化”，而是应当充分做好“主线”和“多元”之间的均衡。

首先明确自己的投资主线，清晰地界定主要关注的行业、领域。这不仅是确定投资方向的关键，也是确保投资策略连贯性和有效性的基础。我们最好能多花一些功夫去深入研究这些主线资产的发展趋势，洞察其未来的增长潜力，以及了解其在市场中的竞争格局。同时，最好还能关注这些资产的风险因素，以便在风险与收益之间找到最佳的平衡点。

然而，仅仅关注主线资产是远远不够的。我们还需要兼顾多元化，这是降低投资风险、提高投资稳定性的重要手段。

通过在不同行业、领域或资产类型之间进行分散投资，我们可以避免将所有鸡蛋放在一个篮子里，从而降低单一领域带来的风险。同时，咱们还需要综合考虑各类资产的波动性和收益性。波动性较小的资产可以提供稳定的现金流，而波动性较大的资产则可能带来更高的潜在收益。通过深入分析各类资产的特点，投资者可以构建出一个既稳定又具有成长性的投资组合。最后，“主线”也不是完全不变的，咱们还需要密切关注市场动态，及时调整投资组合的配置。市场环境和经济周期的变化都可能对各类资产的表现产生影响，因此投资者朋友们最好能灵活应对，以保持投资组合的均衡和有效性。

第三，“短期”与“长期”之间的均衡

很多人在谈到“均衡”的时候，往往只关注了资产层面的均衡。但是其实时间层面的“均衡”也是需要考虑的。我们在追求长期收益的过程中，不可避免地会遇到短期的市场波动。如何在短期市场波动和长期投资目标之间找到平衡，是所有投资者朋友们都需要面对的重要问题。

一方面，我们的持仓还是要有一定能够应对短期市场波动、捕捉短期热点的能力，直接忽略短期的投资体验，很容易中途心态失衡，出现失误；另一方面，我们也要坚定长期投资的信念，从长线的角度去构建能够长期持有的资产组合，帮助我们实现长期、稳健的资产增值。

所以一个真正的“均衡”策略，是能够通过合理的投资策略和风险控制措施，在短期和长期之间找到平衡点的。

三、具体“均衡”配置如何实现，有什么效果？

说了这么多，这种“均衡”策略具体如何实现呢？

我们可以用韩冬燕管理的诺安中小盘精选混合（A：320011 C：020648 D：020649）为案例来看一下。

在持仓上，诺安中小盘精选先是从不同的行业及个股入手，一开始持仓相对均衡且分散。而后在不断的跟踪及反复的验证中，开始聚焦主线，逐步集中仓位，而后通过长期持有获取超额收益。正是这样精进均衡，聚焦主线，兼顾多元的配置，让诺安中小盘精选整体呈现出来张弛有度、攻守有道的特征。韩冬燕表示“这是一个动态调整的过程，时刻需要从长期、横向的角度去考虑和权衡。这一策略操作过程中有两个要点贯穿始终，一是绝对性损失风险的控制，二是持续优化行业配置和个股选择。”

诺安中小盘精选混合型证券投资基金A类自韩冬燕2016年9月13日管理以来，截至2024年2月23日收益率为68.00%，同期业绩比较基准为-0.12%，超越基准68.12%。A类2023年创造超额收益11.05%，净值增长率5.85%（业绩比较基准为-5.20%)。近一年业绩同类排名前2%（26/1554）。

数据来源：诺安基金，诺安中小盘业绩比较基准为中证700指数收益率80%+中证全债指数收益率20%，托管行复核，截至2024年2月23日。业绩排名来源：银河证券，截止日期：2024.2.23，发布于2024.2.26。同类基金：混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)

对于现在日益复杂的市场博弈，均衡配置无疑是不错的选择，感兴趣的朋友，可以关注一下呀。

韩冬燕，硕士，具有基金从业资格。曾就职于华夏基金管理有限公司，先后从事于基金清算、行业研究工作。2010年1月加入诺安基金管理有限公司，从事行业研究工作，现任公司总经理助理、权益投资事业部总经理。2019年4月至2023年9月任诺安恒鑫混合型证券投资基金基金经理，2015年11月起任诺安先进制造股票型证券投资基金基金经理，2016年9月起任诺安中小盘精选混合型证券投资基金基金经理，2017年6月起任诺安行业轮动混合型证券投资基金基金经理，2023年2月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理。

【诺安中小盘精选混合基金】本基金成立于2010年4 月28 日，由诺安中小盘精选股票型证券投资基金更名而来。2016年9 月13 日至今，韩冬燕担任基金经理。自2024年2月23日起，本基金分设A、C、D类份额。A类2019-2023年净值增长率分别为：20.60%、37.48%、13.99%、-19.62%、5.85%，同期业绩比较基准收益率分别为：26.38%、23.08%、9.65%、-16.97%、-5.20%。（数据来源：诺安中小盘精选混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为中证700指数收益率80%+中证全债指数收益率20%）

【诺安行业轮动混合基金】本基金成立于2017.6.23，由原诺安保本混合型证券投资基金保本周期到期后转型而来。2017.6.23-2019.1.11，谢志华担任基金经理；2017.6.23至今，韩冬燕担任基金经理。自2023.9.27起，本基金分设A、C两类份额。A类2019-2023年净值增长率分别为：28.66%、47.24%、19.23%、-20.12%、12.80%，同期业绩比较基准收益率分别为：23.23%、17.68%、-0.60%、-11.98%、-4.87%。（数据来源：诺安行业轮动混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为60%沪深300指数收益率+40%中证全债指数收益率）

相关产品：$诺安中小盘精选混合A(OTCFUND|320011)$ $诺安中小盘精选混合C(OTCFUND|020648)$ $诺安行业轮动混合A(OTCFUND|320015)$ $诺安行业轮动混合C(OTCFUND|019570)$

风险提示：诺安中小盘精选混合、诺安行业轮动混合风险等级为【R3】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C3】及以上投资者。具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

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