大家好，我是国泰基金的基金经理黄岳。
最近几年医药一直处于震荡调整当中，很多投资者朋友都很想知道2024年医药板块的行情要怎么看。今天很高兴能有机会和大家聊一聊。
我个人是非常看好医药板块的，除了新冠受益的一些标的，比如说像疫苗、CXO之外，去年制药和医疗器械整体的经营业绩已经开始周期性复苏了，去年医药板块的业绩应该说还是不错的。
另外，美联储今年可能从加息周期转入到降息周期，全球创新药的创投基金从去年下半年已经开始活跃，全球的创新也有望迎来新一轮上行周期。
医药板块，从2020年到2021年左右开始出现非常大幅的下跌，到目前为止也已经经历了三年多的调整，调整的时间和空间都比较充分了，所以今年我对医药板块的表现还是非常期待的，也是比较有信心的。
2023年，国内创新药板块的机会非常多，但是更多的集中在个股机会。2023年，大家看医药指数全年的回报率还是负的，但是负收益主要集中在几个领域，比如新冠受益的疫苗、检测、还有CXO相对来说表现都比较弱势，但是这些股票在指数里面的权重又比较大，所以就把指数带的看起来比较弱势。另外，去年突发反腐，确实给医药板块的情绪又造成了一些扰动。
但是去年创新药的细分赛道，尤其是很多小市值的、有出海的license out的个股，应该说是精彩纷呈。去年医药板块个股的机会非常多，主要就体现在创新药和出海领域。因为去年是国内创新药出海的大年，全年向海外授权的金额创下了历史新高，上一个高点可能还是在2019年或者2020年。去年大概是上一轮高点的1.5倍左右，总量上以及结构上都非常好。从结构来看，有很多技术含量比较高的品种，尤其是在美国做的一些授权，相当于是在医药、医疗最发达的国家得到了认可。
医药板块有一个很典型的特点，它主要是看供给端，它不像有些行业，比如说消费品可能主要看需求端。医药主要还是看供给，因为医药板块很少说有一个药物，它有疗效但是却没人买，这种情况基本不存在。哪怕它的定价再高，也会有边际的购买力出现。整体来讲，医药主要还是看供给端。
需求端来看，医药每年的需求是比较稳定的。考虑到我们未来的年龄结构，以及老龄化的趋势，医药总需求应该是呈现逐年递增、缓步向上的态势。
疫情期间，因为把人流切断了，就形成了过去三年医药需求断崖式下降，相当于外部变量对需求造成了一次性的冲击。去年更多体现的是在冲击事件结束之后，总需求回到了一个正常的需求上，所以也驱动了去年医药板块经营业绩的复苏。
医药市场有一个很典型的特点，龙头的一些药企集中度是非常高的，可能全球前十大的医药公司在全球的医药领域的渗透率非常高，它们本身的现金流也很好。在下行周期尾声的时候，往往它们会利用充足的现金来并购一些初创型公司，去完善自己的产品线。
另外一个维度是创投基金，美联储货币政策转向影响更多的是创投基金。随着融资成本的降低，一级市场又会进一步活跃起来，驱动着新药的研发，新药研发取得成果之后，再逐渐上市销售，形成销售收入，共同驱动着医药板块进入到下一轮的景气周期之中。
当前美联储的货币政策已经开始转向，从去年下半年开始，我们也观察到美国一级市场的投融资开始复苏。现在国内的创新药投资，主要有几类群体：一类是美元基金，还有一类是地方政府基金，还有现有的医药上市公司或者比较大型的企业本身也会做一些初创企业的投资以及并购。随着全球创新周期的重新抬升，美元基金可能会再度流入。当然这一轮流入的量可能没有上一轮2019年、2020年多，但是随着大池子水量的增加，总归会有一些流入到我们国内。
另一方面，上市公司本身自身的现金流是比较好的，往后看，它可能也会加大并购、投融资的力度。从这个角度来看，在全球大的创新周期中，国内应该是能够从中获益的。
另外还有CXO，CXO本身就是做药物研发、药物销售、药物制造加工的代工公司，也是做专业性外包服务的公司。从2020年之后，这些公司的市场份额在全球大幅扩大。它有点类似于消费电子里面的代工厂，由于国内的人力成本优势以及工程师红利，从2020年之后，国内相关的产业链在全球的市场份额快速扩大。很多龙头公司的订单也大多数来源于海外，它本身属于全球创新周期的后周期公司。随着全球创新药研发的加速，后周期的这些第三方外包服务公司的订单就会有所扩大。大家如果对医药板块感兴趣，或许可以关注生物医药ETF联接C（006757）、创新药沪深港ETF联接C（014118）、医疗ETF联接C（012635）、疫苗ETF联接C（017186）。
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国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C成立于2022.11.21。业绩比较基准：国证疫苗与生物科技指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-3.08/-8.50，-14.10/-14.98。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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