2024.11.06

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：等待靴子落地

　　股指。周二市场放量反弹，市场情绪较好。短期内财政政策力度和节奏是市场博弈重点。如果政策力度超预期，经济复苏预期升温，与宏观经济相关性更强的顺周期风格或阶段性领涨。如果政策力度符合预期，受益于政策和产业趋势支持，科技成长风格仍是市场主线。

　　黑色系板块：等待右侧交易信号

　　螺卷。盘面连续两日上涨，当下市场情绪总体比较乐观，预期引导价格走强。同时9月底一系列政策出台后，10月经济数据好转明显，包括房地产销售，制造业景气度改善等，最近现货成交也不错。短期虽然也面临供应增加的压力，但总库存并不高，预计盘面短期震荡偏强运行。

　　铁矿。矿价走强，市场情绪乐观，反弹过程中铁矿强于钢材，11月铁矿供需会环比继续改善，短期铁矿无继续累库的压力，上周铁水虽然边际下降，但预计不持续，预计铁矿价格震荡偏强运行。

　　双焦。双焦盘面仍是宽幅震荡运行。近期盘面仍然在偏弱基本面和偏强宏观面之间博弈。在海内外宏观没有企稳之前，双焦预计随着宏观情绪反复，维持宽幅震荡运行。

　　玻璃。福莱特一线600吨/日产线昨日放水，玻璃产量有继续下降预期，基本面推动稍有加强。但是价格接近天然气制玻璃成本，继续上行仍然存在一定压力，预计大幅上涨持续性不强。另外，宏观方面情绪仍有反复，价格波动较大。预计玻璃宽幅震荡偏强。

　　纯碱。从昨晚开始，发投、昆仑纯碱装置限产30%。涉及年产能280万吨，周产量影响在1.5万吨左右，减量不是特别大。盘面在减产和玻璃共振的影响下，稍有上行。但是纯碱现在过剩严重，减产对基本面影响不大，基本面驱动仍然向下。考虑宏观仍有预期，预计维持宽幅震荡运行。

　　能源化工：乙二醇领涨化工

　　原油。昨日油价继续震荡上涨，美国服务业PMI加速增长，创两年新高，这意味着上周五异常疲软的非农就业数据更像一次意外。美湾热带风暴拉斐尔短期影响沿路原油产量也支撑了盘面。宏观和天气利好叠加OPEC+延长减产，短期走势偏强，关注美国大选和美联储会议。

　　沥青。10月第5周沥青行业数据显示炼厂出货量有所增加，因华东主力炼厂执行优惠政策，叠加下游赶工收尾刚需提升。炼厂开工率小幅回升，仍处同期低位。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青震荡为主。

　　LPG。11月CP高开支撑海外市场维持强势，国内炼厂近期外放增加，国产气价格相对走跌。内外分化下进口毛利继续承压，关注后续进口减量后对国内市场的支撑作用。海外偏强对化工毛利形成压力，需求预期转弱，原油近期反弹仍带来一定支撑，盘面维持弱势震荡。

　　橡胶。泰国原料市场价格下跌，青岛地区天然橡胶总库存继续回升至41.3万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升至1.41万吨，上游中国丁二烯港口库存重新回升至2.65万吨。全球天然橡胶供应总体处于高产期，中国云南产区将进入减产期。国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率继续微幅回落，产成品库存有所下降。综合基本面偏弱，原料成本面趋降。

　　纸浆。现货价格短线持稳，下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限，纸浆港口库存同比偏低，外盘报价偏强，近期宏观时间较多，美国大选、国内人大常会、美国议息会议，关注宏观情绪影响。中国9月纸浆进口量为268万吨，环比减少13万吨，同比减少58万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%，中国纸浆主流港口样本库存量为173.8万吨，较上期上涨0.1万吨，环比上涨0.1%。

　　PX。昨日国际油价震荡走强，对下游化工品带来一定成本支撑，PXN整体以弱稳为主，石脑油裂解偏强压缩了下游部分PX的利润，MX-石脑油利润压缩，MX面临库存偏高且持续累库的预期。叠加本周PTA装置计划内检修停车，导致开工率下滑，对PX支撑偏弱，PTA利润维持坚挺表现下，PXN跌破9月底支撑位。

　　策略建议：短期价格维持震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。

　　PTA。PTA受成本端支撑价格走强，昨日日盘曾短暂触碰5000元/吨大关，盛虹停车，昨日PTA开工率环比下滑2.94%至77.58%，供减需稳下，短期累库幅度略有放缓，PTA加工费暂时维持高位运行。

　　策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。

　　MEG。乙二醇经过一周调整，估值整体处于区间震荡，港口库存连续两周去化，供需环比改善，叠加近日煤、油价格表现偏强，成本支撑抬升，乙二醇顺势走强，短期来看，乙二醇整体供需压力仍然小于聚酯链其他品种。中期来看其12月偏累库状态下，价格反弹高度有限，不认为价格会突破前高。

　　策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

　　PR。供应回归，瓶片开工率重返82%左右高点，但需求总体不断走弱，供增需减的情况下，库存拐点出现。后市而言，11月份瓶片存量装置的开工率上行空间有限，但投产压力仍在，叠加软饮市场的淡季特征逐步凸显后，供需将进一步承压，加工费也难有扩张预期，预计维持在500元/吨偏下位置。绝对价格依然跟随上游成本定价为主。

　　策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

　　PVC。V整体呈区间窄幅整理，印度公布初步反倾销税裁定，中国82-167美元/吨，印尼61-200美元/吨，日本54-147美元/吨，韩国0-161美元/吨，台湾地区25-163美元/吨，泰国53-184美元/吨，美国104-339美元/吨。整体亚洲地区中国反倾销税偏重，略利空远期PVC出口，中期看偏中性。落地裁定大致与初步相符，预计于12月至明年1月份起实施。目前投资者焦点更多关注于美国大选，美联储议息会议，以及国常会，仍旧存在额外刺激措施以提振放缓的经济的预期，这也是近期商品在该时间节点走势纠结的原因。

　　策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

　　甲醇。伊朗和非伊甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的利多支撑，但港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。近端港口持续累库的背景下01合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主，同时也要重点关注伊朗甲醇装置是因限气持续停车还是短期寒潮导致的缺气停车。

　　从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置开始兑现限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。01合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

　　聚烯烃。聚烯烃库存由环比偏高转为环比偏低，但利润相比基本面偏弱时更低，因此即便原油下跌，聚烯烃的跌幅也不大。短期基本面偏强可以延续到11月中旬，主要是因为存量检修偏多和新装置投产略推迟、供应端存在支撑，而下游开工维持抬升状态、需求没有明显下滑。但是由于原油偏弱，并且明年聚烯烃因投产较多而预期较弱，后续考虑高空。

　　有色金属：关注美国大选

　　贵金属。周二（11月5日）纽约尾盘，现货黄金上涨0.27%，报2744.10美元/盎司，北京时间10:47刷新日低至2724.79美元，随后震荡上行，22:35刷新日高至2750.01美元。现货白银涨0.64%，报32.6593美元/盎司，22:35曾刷新日高至32.9228美元。COMEX黄金期货涨0.25%，报2753.00美元/盎司，日内整体震荡上行。COMEX白银期货涨0.54%，报32.7850美元/盎司，22:35曾刷新日高至33.055美元。

　　铜。基本面，进口TC维持在偏低水平，铜精矿供给偏紧的格局持续，废铜供应同样紧张，预计11月电解铜产量或进一步收紧，需求逐步转淡，精铜杆开工维持刚需为主，周一电解铜库存再度出现快速去库，去库的驱动主要来自于供应的收紧，对铜价保持支撑，关注宏观预期变化，宏微观共振下铜价或重回强势，关注美国大选进展。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，国内供应端扰动较多，北方多地发布橙色污染预警，部分氧化铝焙烧产能停产，内蒙古中型氧化铝企业计划内检修持续到本月中旬，期间焙烧产量预计下降1000吨/天，海外氧化铝短缺的局面持续，国内出口窗口维持打开，原料端几内亚铝土矿供应将恢复，但由于氧化铝生产方面的不稳定性，以及年内电解铝的高运行产能，供需错配的问题并未得到有效改善，价格表现强势。

　　电解铝方面，云南四季度年内供应预计维持高位，北方天气污染预警使得部分铝加工厂开工下滑，叠加进入淡季订单走弱，基本面边际走弱，新疆运力不足使得周一铝锭库存再度出现去化，回到近年来的低位，价格下方保持较强支撑。短期氧化铝供需错配下价格仍易涨难跌，铝价短期受氧化铝价格主导，且后续若宏观持续回暖将对铝价形成利好推动作用。

　　锌。锌矿短缺持续，CZSPT首次发布2025年一季度末前锌精矿采购加工费指导价区间：国内到厂加工费（基准加工费）2000元（平均值）-2500元（平均值）/金属吨，进口美元加工费10美元（平均值）-30美元（平均值）/干吨，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，社会库存维持去库，短期情绪扰动或加剧，锌价维持高位震荡。

　　镍。基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善，300系不锈钢近期累库明显。高位空单可择机止盈，未入场者建议观望。

　　工业硅。工业硅维持供需宽松格局，社会库存处于历史高位水平，上方承压。关注政策具体落地情况以及工业硅供需格局的变化。

　　农产品:关注美国大选结果

　　油脂。昨日白天国内油脂整体下跌，终结此前连续一周的涨势，可能面临美国大选结果即将公布，多头资金获利离场暂避风险。不过油脂基本面仍然较为利多，短暂调整后后市仍有望上涨。

　　豆粕/菜粕。昨日和夜盘粕类走势较弱，而近期美豆持续走强，回到了10美元支撑之上。美豆主要是受出口销售的提振。目前美豆是国际市场价格最低的大豆来源，且美国大选在即，若特朗普上台按18年历史美豆将由于贸易政策和汇率原因价格大涨，所以美豆出口高，预计到港量高企。宽松供给压制了国内粕价，同时需求端上未发生明显上升趋势，国内菜系豆系库存都偏高。因此粕类近期走势较弱，关注美国大选结果，可能出现剧烈震荡。

　　白糖。延续震荡。11月南北半球榨季切换。巴西中南部生产进入尾声，低库存及下榨季产量担忧为国际糖价带来一定支撑，但北半球甘蔗糖和甜菜糖主产国均有明显增产预期。随着云南、广西等地糖厂逐步开机，国内增产100万吨的预期预计兑现。因此预计糖价短期大概率维持区间震荡走势。

　　棉花。维持震荡走势。北疆籽棉收购基本结束，南疆机采将进入集中上市期，籽棉收购成本逐渐固化。下游市场方面，近期由于进入传统纺织行业的淡季，下游棉纱、坯布成品库存逐步累积，但目前库存压力不大，纺企依旧在维持正常生产，开机率表现尚可，棉价短期暂难深跌。关注后期需求情况。

　　生猪。现货价格震荡调整，均价17.2。需求端表现平淡，整体缺乏大幅增减基础，但供应端出栏节奏正常，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持，部分区域小幅收窄，但整体仍保持偏高溢价水平，市场二育补栏积极性普遍低位，部分地区大猪有顺势出栏意向。

　　鸡蛋。鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多影响边际下降。随着蛋价上涨，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高，鸡蛋供需矛盾不大，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

　　玉米。仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大，随着市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易商收购量偏少，市场成交放量有限，深加工企业多以维持压价收购，少量企业上调价格。10月USDA报告，全球供应压力稍缓解，美玉米继续上调单产，美玉米净多持仓增加，400美分/蒲支撑较强。

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