陈嘉禾 （九圜青泉科技首席投资官）

　　资本市场纷纷扰扰，股票涨跌扣人心弦。在这充满了机会与风险的市场中，我们究竟应当如何选择股票？下面我阐述自己选择股票的5个主要步骤，以供大家参考。

　　如果能理解选择股票的5个主要步骤，那么在投资时，投资者基本上可以做到《大学》所说的“虽不中，亦不远矣”，虽然不一定能取得多么惊人的投资成绩，但是投资大概率不会太差。

　　理解行业发展方向

　　首先，投资者需要理解企业所在行业的发展方向。这种理解至少应当包含以下一些因素：行业的发展空间还有多大？行业所依赖的主要技术，是否有被别的技术颠覆的可能？国家政策对行业的态度如何？行业的存在对社会的不可替代性有多大？国际政治因素可能对行业带来多少影响？

　　当然，在频繁的衡量中，我们很难保证每一次衡量都正确。比如，在今年夏天与朋友讨论电动自行车所使用的电池的发展方向时，我对铅酸电池能存在多久，是否会被更轻、能量密度更高、回收时对环境污染更小，但是使用过程中容易起火导致火灾的锂电池所取代，就做出了误判。在后来几个月的政策变化中，我的判断被证明是错误的。

　　不过，在投资中，只要我们没有下注，那么错误就无关痛痒：投资者只要保证自己下注的预测是正确的即可。正如马克·吐温所说：“看错不可怕，可怕的是自以为看对，下了重注，结果实际上看错了。”

　　剖析行业竞争格局

　　其次，投资者需要了解行业的竞争格局。竞争格局和发展方向并不相同，发展方向决定了整体行业能走多远，竞争格局决定了企业能赚到多少钱。

　　当一个行业竞争激烈时，即使行业规模从1发展到100，其中的企业也不一定能赚到多少钱，在房地产大发展中没赚到很多钱的建筑行业就属此类。反之，如果企业之间竞争有序，甚至相互之间缺乏竞争，那么即使行业略有下行，企业也能赚到不少利润。

　　了解公司股东结构

　　分析完行业，我们就要开始理解企业了。理解企业的第一步，不是看企业的经营情况，而是要理解企业的股东结构。

　　企业大股东是谁，股权比例怎样，股权结构如何，各个大股东之间互相关系怎样，是否存在有能力的大股东能够乾纲独断，抑或有水平低劣的高管长期霸占企业，如此等等，很多时候比企业的财务数据更能决定企业的命运。

　　以上的逻辑，在历史上也不乏先例。据《三国志》记载，东吴开国君主孙策，在遇刺受重伤将死之际，对弟弟孙权说了一段话：“举江东之众，决机于两阵之间，与天下争衡，卿不如我。举贤任能，各尽其心，以保江东，我不如卿。”

　　这段话的意思是，逐鹿中原进取天下，你孙权不如我孙策。但是把内部团结搞好，固守江东基业，我不如你。后来果然，终孙权一朝，东吴谋取中原的势头大大减弱，但是东吴的基业也固若金汤，在魏蜀吴三国中竟撑到最后一个灭亡。

　　了解经营和财务状况

　　接下来，投资者要做的，就是分析企业的经营和财务状况，尽可能感知企业的经营状态。具体的方法有很多种，包括直接使用企业的产品、走访企业的消费者或者采购商、到企业约见管理者调研、摸查企业的生产经营情况、企业竞争对手的评价等。

　　在熟悉了企业经营状况以后，投资者需要通过阅读企业的财务报表进行验证。我会主要关注企业的资产负债结构、增长速度、现金流情况、利润率情况、财务数据和同行业企业对比等几个方面。

　　需要注意的是，如果投资者只阅读了企业的财务报表，但是对企业的生产经营没有直观的认识，对企业的了解终将比较有限。正所谓“尽信书不如无书”，在我看来，只通过财务报表做投资，不如不要投资。

　　衡量相对估值水平

　　掌握上面4个步骤，投资者基本可以准确衡量一只股票的价值了。现在，我们讨论选择股票的最后一个步骤：衡量股票的相对估值水平。

　　请注意，这里说的是“相对估值水平”，而不是“估值水平”。算出一只股票的估值水平是多少，其实并不难。但是难就难在，这个估值水平是否具有吸引力，并不完全是由其自身决定的，而是由其相对其他股票的相对估值水平决定的。

　　当全市场的股票普遍在50到80倍PE（市盈率）的时候，20倍的股票就足够便宜；当全市场普遍在10到15倍PE时，5倍以下的股票才算便宜；当无风险收益率在8%的时候（对应12.5倍PE），10倍PE的股票也算不上多便宜；而当无风险收益率在1%的时候（对应100倍PE），15倍PE的股票看起来也挺便宜。只有明白了股票的相对估值水平，投资者才能做出更加准确的买卖决定：我们应该永远选择那些性价比更高的投资标的。

　　以上，就是我在选择股票时，会考虑的5个主要步骤。希望在波涛汹涌的市场中，简单的5个步骤，能够帮助投资者在挑选股票时拥有更清晰的眼光，从而获得更优秀的投资回报。