近两年，相比理想、小米等造车新势力的“飞升”，长城汽车（601633）销量有所下滑，“掉队”几乎成为了长城汽车难以摆脱的标签。然而，2024年以来长城汽车两度发布的业绩报告却似乎透露着：长城汽车过得并没有那么糟。

　　近日，长城汽车三季度财报出炉，营收508.25亿元，同比增长2.61%；净利润下降7.82%，为33.5亿元。尽管第三季度净利润有所下降，但2024年前三季度长城汽车营收达到1422.54亿元，同比增长19.04%，净利润更是大幅增长108.78%，达到104.28亿元。

　　在各大上市车企财报中，销量增长普遍是营收以及净利润的主要增长来源，但是从长城汽车销量数据来看，其增长幅度并不足以支撑长城汽车暴涨的利润。

　　1-9月，长城汽车累计销量为85.38万辆，同比下滑1.18%。其中9月长城汽车销售新车10.84万辆，同比下滑10.88%，这已是长城汽车连续第五个月销量下滑。

　　长城汽车不降反增的利润究竟从何而来？

　　销量结构改变

　　对于第三季度的利润下滑，长城汽车并未在财报中作出解释。但从销量情况来看，营收和利润明显受到了销量下滑的拖累。第三季度，长城汽车销量29.4万辆，同比下滑15%。

　　不过在销量结构及单车利润中，却创下了季度新高。国联证券发布的一份研报指出，第三季度长城汽车单车收入17.3万元，同比增长20%，创季度新高。扣非后单车利润0.9万元，同比增加4%，这主要归功于坦克品牌以及出口表现亮眼。

　　实际上，以坦克品牌为代表的高端车型以及出口部分，已经成为长城汽车业绩中的关键增长因素。

　　对于前三季度净利润的大幅增长，按照长城汽车此前半年报中的说法，主要归结于两个因素：第一是主营业务影响，主要包括海外销售增长及国内产品结构进一步优化；第二是非经营性损益影响，主要为政府补助同比增长。

　　长城汽车前三季度公司销售毛利率为20.8%，同比增长1.9%。盈利能力提升主要系公司中高端车型同比放量，其中1-9月20万以上车型销量21.2万辆，同比增长39%。坦克1-9月销量17.0万辆，同比增长62%；魏牌/坦克合计销量占比达到23.7%，同比增长7.8%。

　　与此同时，销售结构中出口占比也进一步提高。1-9月出口销量32.4万辆，同比增长53%。其中第三季度出口销量12.3万辆，同比增长40%。

　　民生证券也指出，2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。而燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。

　　产品矩阵优化

　　当然，在坦克、出口等亮眼业绩背后，长城汽车的不少板块业绩拉胯可想而知。

　　数据显示，第三季度，哈弗销量17.2万辆，同比下滑15.3%；魏牌销售1.3万辆，同比下滑13.3%；皮卡销售5.4万辆，同比下滑20%；欧拉销售1.5万辆，同比下滑50%；坦克销售5.4万辆，同比增长17.4%。目前长城旗下共有的五大品牌，除了坦克之外，其余全部出现了大幅下滑。

　　而在高端化方面，20万元以上车型2024第三季度销售7.1万辆，其中坦克品牌占了大头。

　　此前，长城汽车董事长魏建军曾在2024股东大会上表示，“对于亏损特别严重的，长城汽车会适度地少销售，发挥我们的长板，不亏或者微亏或者利润比较高的，我们就大力推广。”在魏建军看来，长城汽车的长板是皮卡、坦克和出口。

　　然而，目前三个长板已经有一个逐渐向短板靠拢，长城汽车的长短板均衡，差异化也越来越大。

　　而在目前增速最快的新能源赛道，长城汽车进度也相对缓慢。前三季度，长城汽车新能源车销量为21.15万辆，在总销量中占比不足25%。乘联会数据显示，9月国内新能源车零售渗透率达53.3%。以吉利汽车为例，目前新能源占比已超过45%。

　　好在长城汽车也意识到了错失的时间，正快速补齐短板，推动新能源转型再次起航。

　　国海证券指出，长城汽车9月产品矩阵进一步优化。9月新能源车销售3万辆，同比增长37.6，新能源渗透率27.8%。其中，欧拉品牌计划实现A0级至C级轿车和SUV双产品线覆盖，有望共同拓展公司在纯电市场的份额。8月底上市、搭载了插混系统的魏牌新车型全新蓝山，也开始在市场上发力。9月全新蓝山销售6108辆，同比+201.5%，在魏牌中占比90.4%，带动魏牌销量改善。

　　略显遗憾的是，尽管长城汽车持续向好，但2024年190万辆的销售目标，在1-9月累计销售仅85.38万辆的情况下，恐怕已完成无望。